星期二, 7月 27, 2010

開放預定利率市場反應過份悲觀(完)

筆者觀點: 壽險產品當中, 傳統產品的盈利能力是最強的, 以壽險公司的精算假設投資回報率5.5%計算, 傳統產品的利差水平高達300個基點, 遠高於萬能產品的120個基點, 或者分紅產品的97.5個基點, 而歐美壽險公司的年金產品的利差水平更低至60個基點. 而且, 傳統產品提供的保障正是客戶所需要的, 但為何傳統產品的佔比由2001年的70%, 逐步下跌至目前不足10%, 新保單佔比更跌至只有2.2%呢? 原因是傳統產品的收益率過份地低, 客戶利益被過份侵蝕, 嚴重影響客戶的投保積極性, 因此失去市場佔有率. 如果傳統產品的預定利率適當地提升, 以往被壓制的需求將得到釋放, 傳統產品提供的銷售和佔比將大幅回升. 大家需知道, 一年新業務價值取決於2個構成因素, 分別是首年業務保費收入以及新業務邊際利潤率. 雖然提升預定利率會導致新業務邊際利潤率下降, 但壽險公司絕對可以做到以量補價. 以國壽為例, 如果把傳統產品的預定利率由2.5%提升到3.0%, 只需把傳統產品的佔比提升5%左右, 就可以維持整體壽險業務的利差水平, 如果傳統產品的佔比進一步提升, 整體壽險業務的利差水平更是提升而非下降. 而且, 一旦傳統產品的競爭力上升, 銷售難度降低, 壽險公司可以順勢下調代理人的佣金, 減低單位成本, 提高費差益.

至於大規模退保的憂慮, 筆者認為可能性不大, 因為退保再買新單的成本過高, 並不太可行. 買過壽險保單的人會知道, 如果於保單早期退保, 將損失相當部分已繳保費, 換來只是新保單的回報率多零點幾個百分點, 並不化算. 因此, 高昂的退保成本自然約束了大規模退保的可能性.

至於引起行業惡價格性競爭的憂慮, 筆者認為上限為3.5%的評估利率將限制傳統產品的預定利率不能訂得太高, 超過3.5%的可能性不大. 原因是壽險公司需要按照3.5%的評估利率來計提法定準備金, 如果預定利率高過評估利率, 壽險公司需要計提額外的準備金, 為此要付出償付能力急速下降的代價, 對償付能力不足或者償付能力狀況不穩定的保險公司, 保監會可以限制其業務範圍, 甚至責令其停止開展新業務. 因此, 資本金的制約某程度令到全面爆發價格戰的可能性大幅降低. 況且, 目前國內推行新的保險產品都需要得到保監會的批准, 保監會不太可能批准預定利率超過3.5%的產品, 因此, 最後把關權仍然掌握在保監會手上. 無論如何, 一旦行業出現非理性的失控情況, 保監會仍然可以靠行政手段去規管.

至於保監會未來是否進一步對分紅和萬能產品開放預定利率, 筆者認為機會極微, 因為分紅險和萬能險屬於儲蓄和投資型產品, 開放預定利率以提升分紅和萬能產品的競爭力, 與保監會提高保障型產品佔比的意願背道而馳.

筆者認為保監會今次的建議, 原意是把壽險行業和市場轉向保障, 扭轉日漸萎縮的傳統業務, 出發點是好的, 方向是正確的. 而且, 目前只是諮詢階段, 最終方案的內容, 推行的時間表仍然未確定, 筆者認為目前市場反應過於悲觀, 反而為投資者提供趁低收集內險股的機會. 如果最終方法被否決, 或者分段開放預定利率, 例如先放寬至3.0%一段時期後再檢討, 而非一步到位, 內險股股價更可能出現報復性上升的機會.


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9 則留言:

  1. 傳統產品的利率由2.5%提升到3.0, 依然食水很深. 大陸如果開放保險業市場, 投保人必定大量惠顧外國保險公司. 市場先生, 根據加入世貿時的協議, 大陸何時需要全面開放保險業(及銀行業)市場?

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  2. "... 壽險公司需要按照3.5%的評估利率來計提法定準備金, 如果預定利率高過評估利率, 壽險公司需要計提額外的準備金"



    據 "關於人身保險預定利率有關事項的通知(徵求意見稿)"

    http://big5.ce.cn/gate/big5/finance.ce.cn/rolling/201007/12/t20100712_15948698.shtml

    "二、傳統人身保險準備金評估利率不得高於保單預定利率和法定最高評估利率中的低者。"

    問 : 如果預定利率高於 3.5%,一來保監多不會批,二來壽險公司也只需要按照3.5%的評估利率來計提法定準備金,何以在這情況下,壽險公司需要計提額外的準備金 ?

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  3. 回應無名氏: 大陸已經開放保險業及銀行業, 但其實仍有唔少制爪, 因此, 仍然是內地龍頭佔優.

    回應依馬打 : 內文已經講左, 如果預定利率高過評估利率, 才需要計提額外準備金.

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  4. MFC/ 945 is going to have a strong rebound~!!

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  5. 先生認真問你,而家好唔好成富身家推落去買945??

    係味有羸冇輸??

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  6. 恐怕係有輸冇贏居多.

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  7. pghk: 就快出業績,唔爭在等多幾日啦.

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