星期二, 12月 01, 2009

趁大市調整收集內銀股

上星期五, 受杜拜危機影響, 恆生指數單日急瀉1,075點或4.84%, 市值一日被蒸發8,000億元, 全日成交金額急增至1075億元, 多隻重磅藍籌股出現恐慌性拋售的埸面, 面對突如其來的危險, 投資者難免會驚惶失措, 有些財經專家也會建議散戶暫時沽貨離埸, 等待情況明朗再作打算. 不過, 其實股市永遠都存在不明朗的因素, 只是投資者沒有察覺或者沒有理會而已. 杜拜危機並非上星期才從天而降, 而且即使沒有杜拜危機, 每日也會有其他危機, 無論是系統性或非系統性, 在蘊釀之中, 只是何時形成氣候或是否會形成氣候的問題, 因此, 投資者買股票之前, 要有心理準備隨時會發生意想不到的股市危險或風暴, 那麼就任何時候都可以隨遇而安. 其實杜拜危機的發生並非壞事, 它加速大市的調整, 由52週高位23,099點下跌1965點, 為大市降溫, 也為投資者提供一次收集優質股的機會, 尤其是內銀股, 早前由於集資的憂慮, 股價已經受壓, 6支內銀股股價全部從近期高位下跌超過一成. 筆者認為如果集資是為擴張業務和未來貸款增長而加強資本, 實為好事, 君不見招行落實供股之後股價表現反而跑贏大市嗎? 今次分析3988中行.

集團今年首9個月股東淨利潤有622.3億元(人民幣, 下同), 按年增長3.82%, 每股基本及攤薄盈利均為0.25元, 期未每股資產淨值為1.94元, 平均股東資金回報率為17.36%. 期未客戶貸款淨額為45,923.21億元, 較08年底增加43.98%, 第3季貸款接季增速雖然放緩至9.19%, 在國有銀行中仍然居首位. 然而, 由於淨息差按年下跌65個基點至2.03%, 期內淨利息收入只有1156.1億元, 按年下跌5.43%, 幸好, 淨息差按季已經見底回升, 第3季淨息差比第2季擴大7個基點, 第3季淨利息收入環比因而增加7.93%至408.88億元. 當中活期存款佔比較第2季提升0.78個百分點至45.4%, 有助降低資金成本.

期內實現非利息收入531.50億元, 按年下跌3.81%. 其中, 手續費及佣金收入淨額有345.13億元, 按年增加8.39%, 而其他非利息收入有186.37億元, 按年下跌20.41%, 原因之一是奧運特許商品銷售於第1季結束, 影響銷售收入.

期內營業費用支出725.53億元, 按年增加2.95%, 其中, 第3季度為雷曼兄弟迷你債券回購計劃撥備30.08億港元.

期內資產質素明顯改善, 期未減值貸款(Impaired Loan)總額有764.79億元, 較08年底減少144億元, 減值貸款率1.63%, 較08年底下降1.13個百分點. 期內清收不良貸款超過188億元, 為貸款減值損失撥備(Loan Loss Provisions)105.76億元, 信貸成本為0.35%, 期末減值撥備餘額(Loan Loss Reserves) 有1,089.44億元, 較08年底增加24.5億元, 撥備覆蓋率142.45%, 較08年底提高25.27個百分點. 期內為投資資產減值損失撥備11.54億元, 較08年底減少157.27億元, 其中第3季更錄得19億元的回撥收益. 期內管理層優化證券投資組合, 人民幣證券投資餘額為12,474.68億元, 較08年底增加21%, 外幣證券投資餘額則減少13.66%至122.99億美元, 其中, 美國次按, Alt-A, 兩房等相關債券的賬面價餘額有352.02億元, 而累積計提減值準備高達275.68億元, 覆蓋率已有44%, 相信未來回撥的機會大過需要進一步減值.

撥備覆蓋率 = 報告期末減值撥備餘額 / 減值貸款餘額

期未核心資本充足率較08年底下降1.44個百分點至到9.37%, 總資本充足率也較08年底下降1.8個百分點至11.63%, 國有銀行中處最低水平, 現時中行的次級債佔核心資本的比重仍然低於20%, 未來仍有增發次級債補充資本的空間.

未來展望, 中行的貸款增速將放緩, 轉而注重結構調整與優化, 降低加權風險資產系數, 減少資本佔用. 執筆之日(即11月28日)股價為4.13港元, 2010年預期每股盈利及帳面值分別為人民幣0.37元及2.22元, 預期市盈率為9.78倍, 預期市帳率為1.64倍, 可以趁大市調整時收集.


台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
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香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/

17 則留言:

  1. 先生,

    幾時講下民生銀行呵?

    小興-kk

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  2. 唉筆cash仲有幾日先到,但話口未完又升番上去了!

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  3. 我想問下先生$91 的匯豐還算是便宜嗎 ?

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  4. 個人覺得民生市帳率2倍左右,但09年市盈率連一次性的收益都要16-17倍,若不計一次性收入,09年盈利比08年還少,似乎現價比其它內銀貴,你認為貴嗎?

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  5. 同意先生看法,個人認為藉杜拜事件為由,期指結算做淡為實,收集左中行及中海油作長線...小弟沒有像先生這般仔細研究,但近期三大行似乎只有中行較便宜...
    http://jhome.exblog.jp

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  6. hi! mr market!

    想問一下如果月供股票建行好還是交行好呢?

    謝謝!!

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  7. hi.. just dropping by here... have a nice day! http://kantahanan.blogspot.com/

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  8. do you think 945 manulife, still a good invest in the time?
    thx

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  9. 回應小興-kk, 閒人: 星期二會登出民生銀行的分析文章.

    回應小象: 100蚊以下都OK.

    回應若缺齋老人 : 咁就等待一下, 無謂高追.

    回應無名氏: 月供建行或交行都可以.

    回應無名氏: 我對宏利信心無變.

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  10. 好老實咁話比你地知, 我一直是金融股信徒, 幾年前, 聽某個人講買了AIG , Citibank, ...HSBC ...等等優質金融股, 持至今日...我什麼都沒有了...那一刻, 我記一個朋友同我講過, 你問銀行借一百萬, 每月還五千, 到底銀行是賺了, 還是你賺了..希望大家想清楚...是的, 政府唔會比AIG , citibank死, 但冇話比佢地生....金融是一個虛體, 地產, 酒店, 都比它實在....

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  11. 4:53 PM 的 Anonymous 君,

    持有HSBC至今日, 應該沒有甚麼損失啊. 其他的當然另計.

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  12. 4:53 PM 的 Anonymous 君,
    你說的某個人應該是東X?如果當時持有AIG , Citibank,HSBC而且HSBC又要供股真係幾煩。。。。除時之前賺落的都一次過比番晒佢。。。。

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  13. 4:53 PM 的 Anonymous 君, 某人係咪東尼?

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  14. Holding HSBC for more than ten years is a joke!

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  15. 除非你是專家,一般人投資一定要分散風險,除了分散公司風險,還要分行業風險,再加合適的資產配置。

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  16. 9成9係,不過冇謂開人全名LA,東X先生依次都好傷下

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  17. 那仁兄輸清光是因為買入了資產負債表極差劣, 資不抵債的公司, 這情況在任何行業都可以出現, 而不是因為金融股唔穩陣

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