星期六, 10月 25, 2008

匯豐會削減派息嗎?

現時匯豐股東最關注的議題之一相信是摩根士丹利預計匯控2009年的股息將削減50%. 到底匯豐會削減派息嗎? 筆者有以下的意見.

首先要問的問題是, 為什麼匯豐要削減派息(或者是, 為什麼匯豐不可以削減派息?) 還有, 為什麼過去10年, 無論業績增長或倒退, 匯豐不單止沒有削減派息, 反而增加派息?

以下是從97年到07年匯豐的派息記錄:





筆者認為匯豐維持一個可持續而漸增式的派息政策是具有戰略和政治意義的, 不單止對維持投資者以及存戶的信心有極大的幫助, 對維持股東對管理層的信任以及支持也是非常重要的, 大家知道匯豐的管理層並非擁有公司的控股權, 所以匯豐的管理層是非常需要得到股東大會的支持和授權, 包括退休基金以及其他機構投資者. 另外, 匯豐也需要維持一個穩健的形象, 需知道匯豐是全球吸取客戶存款最多的銀行集團, 08年6月30日止, 匯豐的客戶存款高達1.162萬億美元. 所以筆者相信非到迫不得已的情況, 匯豐是不會削減派息的.

另外, 匯豐內部對第一級資本充足比率的指標範圍為7.5%至9%, 而08年6月30日匯豐的第一級資本充足比率為8.8%, 仍然在指標範圍內. 即使第3季一級資本因為資產減值而縮小, 但要維持一級資本充足比率仍然有其他方法, 包括出售資產, 尤其是非核心業務以及回報較低的資產. 事實上, 匯豐於08年7月已經完成出售部分法國地區銀行網絡給予Banque Popularire, 套回21億歐元. 另外, 匯豐也致力削減美國業務, 包括縮減100間消費貸款分行網絡, 於3年內將價值130億美元的汽車貸款融資組合縮減80%, 把按揭組合的未償還貸款削減50億美元, 把結構投資公司的資產縮減110億美元, 顯示匯豐管理層已經為抵禦金融風暴作了準備.

總而言之, 到目前為止, 筆者看不出匯豐有削減派息的需要.

台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/






14 則留言:

  1. 先生,
    我都明白匯控在應付今次金融風暴已作出一定準備工作,但問題係主要工作都係係美國市場,而英國及亞洲都同時響起警號。

    另外,早前有報告指出HSBC Finance 不良貸款比率5.2%,比已經出事既Washington Mutual (4.6%) 同埋Wachovia (2.4%) 嚴重,想問一問先生對此有何見解 ?

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  2. Per the 2008 IR (USD currency):

    - Tier 1 capital is $107.8B or 8.8% (i.e. near upper bound of Group's 7.5-9% target)

    - 2007 dividend payout = $0.9 per share. Assume 2008 payout = $1/share, i.e. $12B on 12B outstanding shares

    - 30%+ of the dividends are reinvested, so the net cash payout is only $8.4B

    - This means if the company indeed cuts dividend by 50% as MS predicts, it would save its cash payout by just $4.2B

    - This $4.2B represents a tier 1 ratio difference of 0.34% for 2009.

    - Would HSBC cut its long increasing dividend so that it could prevent the tier 1 ratio going down temporarily from 8.8% to 8.46%? Does it need to? I don't think so.

    - That said, earnings will continue to be bad until at least the end of FY09. However, the value of a company is the sum of discounted cash flows in all future years. It's not justified that 2-3 years of bad earnings would cause the value of the company drops by 40%.

    - Now is the time to be greedy on HSBC

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  3. 當連世界最大的保險公司都可以落得如此下場時,甚麼事都有機會發生的。

    數十年的數績當然很有參考價值。但這一次大家都知是百年一遇的問題,全球的金融體制重新定位。世界各地區無一幸免。

    07年尚有歐亞拉丁美填美國,今年大家一齊衰,而且還只是開始。今年要填的除美國外,英國等歐洲地區亦有問題,即時做了預防措施,亦難免不受波及。

    而去槓桿化下,銀行少了一大部份非利息收入。國有化銀行下,大銀行和小銀行間的鴻溝收窄,匯豐雖有環球網絡吸引商務客戶,但對沒有環球網絡需要的客戶,吸引力相對下降。和小銀行間的息差將會漸漸收窄。

    全球化下,再沒有decoupling, 銀行相斷出事及倒下,匯豐又可否獨善其身?

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  4. 還要看今年業績倒退程度及來年估計的影響

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  5. 畢菲特講過類似的話:「歷史如果只會重演,圖書館管理員就會成為最有錢的人」

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  6. 回應巴林: 相信要等第3季數據出左才可以了解多些.

    回應another value investor: 我覺得現時的股價只係反映市況有幾壞, 但政府救市的效果要慢慢才會產生正面的影響, 而且企業本身也會因著經濟環景的轉變而調節.

    回應massachusettes : 匯豐股價的表現已經反映左不能獨善其身的因素.

    回應無名士: 期待匯豐全年業績.

    回應Kelvin Wong: 巴菲特的智慧之言值得細心咀嚼.

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  7. it would be great if we see the dividend from 1986-1996, that includes 1987 before and after.

    anywhere to find such data?

    many thanks

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  8. 大摩--翻雲覆雨之手.
    如果5仔年年業績創新高(世上有這公司嗎?)--佢話無驚喜因為散户唔放貨
    如果今年放緩(因為與新高作比較同時大氣候所至)---佢話5仔業績唔好, 次按問題, 新興市場問題, 總之揾個莫須有嘅理由叫散户沽貨然後佢接貨.

    大摩同其他所謂投資銀行如果真係一流分柝就唔使破產或被人收購啦.

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  9. 個人覺得匯豐唔會減股息(唔減唔代表會加).因為匯豐一直都有4成幾人係以股代息.有4成人不停reinvest.即係變相發新股.仲要係用市價發.其實對公司有好有利.因為都係tier 1 capital.

    反而出售非核心業務就係正路.今日在報紙見到原來HSBC有間叫HSBC Rail.在英國德國都有Rail.

    我地唔需要一間HSBC Cafe同HSBC Gym.

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  10. 我是一位投資者,不是投機者,我買股票是按它的前景而選擇長期持有,經濟困境一定會在每間公司發生,但應對不同,所以才是問題所有,本人也持有匯豐多年,我的信心相信與筆者是相信的,是前景及面對問題的解決方法,謝謝!

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  11. 市場先生你好

    想講下hsbc 會否減派息的問題

    我諗你都會應同第一點
    支持hsbc股價的動力絕對係 「股息」
    假如 正如大摩所講,減派息,我相信hsbc都唔會值呢個價? right?

    呢一個係全港市民所有的共識

    但當大摩出了呢個report
    大家都恍然大悟(包括我),「乜原來大苯象會減息」

    正正呢個信訊,搞到大苯像2日插25蚊

    回說正題
    究竟大苯象會否減派息?
    我睇得無市場先生你咁深入,只想從最簡單最簡單去睇

    現在cash is king,對於銀行黎講,更甚是吧

    依家hsbc夠水?將來夠唔夠水?
    無水無問題,大不了變state owned (變state owned 有乜壞處,不用講)

    我相信hsbc的管理層係好醒
    但係,我絕對相信距地無預計有依家呢個情況出現,當然,早年都積落唔少cash係手,但夠用1-2年,未必夠用5-10年

    依家銀行業面對的問題要幾耐先解決,無人知
    就正正因為hsbc管理層常常居安思危,留多d cash又何況?

    但講真,又未必真係要減息,keep cash的招數好多,例如「強制」以股代息都係一個好好的方法,而詳情,就留待出年全年報告了

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  12. 似乎大家已經進入超級恐慌狀態 ...... umm ..... 好友可能會開始做番 D 嘢 ...... 睇下十月期指結算後有乜緣機先!

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  13. "依家hsbc夠水?將來夠唔夠水?"

    I think we can look to the recent actions of HSBC. Two interesting things happened: 1) UK gov't offered cash infusion to UK bank, but HSBC declined; 2) HSBC bought a majority interest in an Indonesian bank.

    Unless HSBC management is extremely dumb, it can be inferred from these actions that the bank thinks it has ample funding to weather the ongoing storm.

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  14. 回應pisces-hk : 我手上無咁長期的數據. 不過聽講, 匯豐過去20年都無減派息.

    回應無名士: 大行出報告有多種理由和目的.

    回應ngkf : 我認為匯豐減股息的機會不大.

    回應無名士: 我對匯豐的信心仍然不變.

    回應傑斯仔: 相信匯豐是最夠cash的一間global bank.

    回應市場維京人 : 無錯, 前幾日的股市的確出現超級恐慌狀態.

    回應another value investor : 我對匯豐管理層有信心

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