1. 有關匯豐融資貸款賬項(Loan book)同市值比較(Mark to Market)有負數340億美元(Fair Value deficit), 大摩已澄清並非指匯豐因此需要用資金去填補呢個洞, 而只是提醒投資者在比較匯豐的資本狀況時要留意呢方面.
2. 有關匯豐需要增加資本268億美元, 大摩的計算是這樣的:
- 歷史上, 匯豐會維持120基點(basis points), 大約120億美元的超額資本(surplus capital). 由於之前已經動用110億美元去支持美國和英國分公司, 超額資本因而跌至25基點. 相信管理層會維持控股公司的超額資本在120基點的水平, 因此需要補充資本110億美元.
- 預期美國業務未來2年將錄得虧損, 因此需要控股公司注資50億美元.
- 匯豐於08年上半年共有可供出售資產(AFS)728.23億美元, 其中202.93億為政府資助或擔保(已減值1%), 其餘包括69.35億次按相關, 103.16億.ALT-A, 56.25億 他按揭相關(other RMBS), 103.69億商用物業按揭, 56.13億槓桿融資(Leverage Loan), 62.62億學生貸款, 74.1億其他ABS/CDO. 大摩認為現時可供出售資產的虧損儲備150億美元並不足夠, 需要加多50億美元.
- 同香港以及亞洲其他同業比較, 匯豐香港業務的核心一級資本比率只有6.8%, 相比恆生和中銀香港都超過10%, 如果 匯豐香港業務的核心一級資本比率提升至9%, 則需要資本58億美元.
不過, 大摩承認, 匯豐香港業務需要注資58億美元的理據比較弱, 因為目前監管當局對匯豐香港業務的核心一級資本比率水平是滿意的.
大摩認為, 即使匯豐減少派股息68億 (註: 07年匯豐共派股息101億美元, 其中26%選擇以股代息), 仍然需要額外資本大約200億美元.
3. 有關現時匯豐計算核心資本比率時, 納入150億美元的可供出售資產的未實現虧損儲備(Unrealized losses in the AFS reserve), 以及50億美元的保險資本, 大摩澄清並非質疑計算方法, 只是提醒投資者, 當比較匯豐和其他歐洲或亞洲銀行同業的資本比率時, 需注意此等不可相比較的因素. 例如, 匯豐130基點的可供出售資產的未實現虧損儲備相對歐洲銀行同業是非常高的, 另外, 歐洲銀行同業也沒有受惠於保險資本.
大摩認為增加200億美元的資本, 削減50%派息, 不計算150億美元的AFS 未實現虧損儲備 和 50億美元的保險資本, 匯豐將可以有一個干淨的核心一級資本比率7.2% (a clean Core Equity tier 1 of 7.2%).
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
星期三, 1月 28, 2009
星期一, 1月 26, 2009
巴克萊銀行致股東的公開信
Open Letter from Marcus Agius and John Varley:
In view of the events in the banking sector last week, we have decided to communicate now with employees, customers, clients, and shareholders in this open letter in order to address the principal causes of concern which we are hearing. Writing in this way ahead of the release of results is unusual, of course, but the turn of events is also unusual.
筆者註: 巴克萊管理層在業績公佈之前發表類似的公開信非比尋常. 從巴克萊股價在公開信發表之後大幅反彈70%反映管理層對目前市場肆意沽空然後發放假設性或推測性的報告做低股價到了忍無可忍的地步. 事實上, 沽空者在公開信發表之後急速地補倉因而推高股價最高達76%.
Our starting point is that Barclays has £36bn of committed equity capital and reserves; we are well funded, and we are profitable. However, we know that our stakeholders want to see the detailed figures for 2008 as quickly as possible. To enable that, we will bring forward the release of our 2008 financial results, as agreed by our auditors, to Monday, 9th February.
筆者註:巴克萊管理層為了令到飽受市場傳聞困擾的股東早日知道實際的經營狀況, 在可行的情況下提早於2月9日公佈業績, 令人讚賞. 而且, 管理層一開口就給股東定心丸, 巴克萊擁有360億英鎊的股本和準備金, 資本充足而且業務有錢賺.
When we announce our results for 2008, we will report a profit before tax for the year well ahead of the consensus estimate of £5.3bn. This is as reported in our statement to the stock market of 16th January. The profit is struck after all costs, impairment and market valuations. Whilst it includes a number of individually significant items, it mainly reflects strong operating profit generation. The profit includes the gains arising from the acquisition of the Lehman Brothers North American business, and also the gain on the sale of our closed life business.
筆者註: 管理層預計08年稅前盈利將遠高於市場預測的53億英鎊. 雖然該盈利包括因收購雷曼兄弟北美業務而穫得的收益, 以及因出售壽險業務而錄得的特殊收益, 但主要仍然來至強勁的業務經營表現.
Also included in the 2008 results are some £8bn of gross write downs (£5bn net of own credit, hedging and attributable income) relating to credit market exposures in Barclays Capital. This amount is arrived at by applying year end valuations and marks to market. It is derived on a consistent basis with, and includes, the comparable numbers for the first half of 2008 which were £3.3bn gross and £2bn net. In the interests of clarity and transparency, we are reporting these numbers on a gross and net basis. We will provide extensive details as to the level of write downs and marks by asset class when we report our results on 9th February 2009.
筆者註:巴克萊08年總共為信用資產減值80億英鎊, 其中上半年減值33億英鎊, 第3季減值12億英鎊, 第4季減值35億英鎊.
Our ability to absorb this level of write downs is derived from the strong and diversified income performance in Barclays Capital and from the substantial revenue generation of our retail and commercial banking and investment management and wealth businesses in the rest of the Group. In other words, these figures demonstrate that although we have been heavily impacted by the credit crunch, our income generation was at a record level in 2008 and has enabled us to withstand this impact and still produce strong profits.
筆者註:巴克萊無可避免受信貸緊縮影響, 然而強勁的經營表現和盈利能力足以抵禦該等不利因素.
As a result of the capital raising announced on 31st October 2008, our capital base has been substantially strengthened in accordance with the capital plan agreed with the UK Financial Services Authority. In consequence, our year end capital ratios, expressed on a proforma basis to reflect the conversion of the Mandatorily Convertible Notes, are approximately 6.5% for the Equity Tier 1 ratio, and 9.5% for the Tier 1 ratio. These ratios are as we announced in our statement to the market of 16th January, and are computed after including the combined impacts on our risk weighted assets of the weakening of sterling and the pro-cyclical effects of the International Basel Accord.
筆者註:巴克萊的核心一級資本比率為6.5%(匯豐於08年中為7.7%), 一級資本比率為9.5%(匯豐於08年中為8.8%), 根據資料, 英國金融服務管理局對銀行一級資本比率的要求為6%.
On the basis of the above year end capital ratios, we calculate that the Group's Tier 1 capital exceeds the regulatory minimum required by the FSA by an amount equivalent to some £17bn in PBT. This scale of loss absorption capability, when looked at in the context both of the solid and diversified profitability of the Group during the stress test of 2008, and of the substantial write downs that we have taken, gives us confidence that our capital resources are sufficient to manage Barclays safely and prudently even in these difficult markets. For these reasons we confirm in this letter that we are not seeking subscription for further capital - either from the private sector or from the UK Government.
筆者註:巴克萊的一級資本和英國金融服務管理局規定的最低要求比較, 超出了相當於170億英鎊左右的稅前盈利. 因此, 管理層重申不需要尋求進一步的注資, 不論是從私人市場或英國政府, 消除股東對銀行被國有化的憂慮.
Our capital position could benefit further from two other sources, which we describe below.
First, on 19th January the UK Government announced a comprehensive package of measures designed to support the UK economy by helping borrowers and lenders. We welcome that package and, alongside other banks, have started a dialogue with the Tripartite Authorities which will enable us to determine the terms on which, and the extent to which, we would wish to insure certain assets on our balance sheet through the UK Treasury’s asset protection scheme. The procuring of insurance would have the effect of reducing capital consumption (which would allow the writing of new business in the UK).
Second, the FSA has announced a programme of work to reduce significantly the requirement for additional capital resulting from the pro-cyclical effects of the International Basel Accord. That reduction would be a source of further ratio strengthening.
筆者註:巴克萊的資本情況受惠於2方面:
1) 早前英國政府推出的資產保險計劃, 受保資產的風險系數將會下降, 監管規定資本(Regulatory required capital) 也會因此下降, 資本比率也因此而提升.
2)英國金融服務管理局公佈了一項工作計劃，大幅削減新巴塞爾協議對強化週期效應而帶來的額外資本要求．
筆者相信這些對巴克萊資本比率有利的因素同樣適用於匯豐．
Before closing, we should say a word about current trading. Recognising that 2009 is not yet a month old, and that the global economy will remain weak, we can tell you that customer and client activity levels have been high. As a result, we have had a good start to 2009. In particular the operating performance of Barclays Capital, benefitting as it is from the now completed integration of the Lehman business, has been extremely strong. The trends that lie behind the strong operating performance in Global Retail and Commercial Banking in 2008 are again observable in its performance in January.
筆者註:巴克萊受惠於同雷曼兄弟業務的整合，０９年有一個好的開頭．
We take this opportunity to thank the employees of Barclays for staying focused, and also to thank our customers and clients for their business.
Marcus Agius, Chairman
John Varley, Group Chief Executive
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
In view of the events in the banking sector last week, we have decided to communicate now with employees, customers, clients, and shareholders in this open letter in order to address the principal causes of concern which we are hearing. Writing in this way ahead of the release of results is unusual, of course, but the turn of events is also unusual.
筆者註: 巴克萊管理層在業績公佈之前發表類似的公開信非比尋常. 從巴克萊股價在公開信發表之後大幅反彈70%反映管理層對目前市場肆意沽空然後發放假設性或推測性的報告做低股價到了忍無可忍的地步. 事實上, 沽空者在公開信發表之後急速地補倉因而推高股價最高達76%.
Our starting point is that Barclays has £36bn of committed equity capital and reserves; we are well funded, and we are profitable. However, we know that our stakeholders want to see the detailed figures for 2008 as quickly as possible. To enable that, we will bring forward the release of our 2008 financial results, as agreed by our auditors, to Monday, 9th February.
筆者註:巴克萊管理層為了令到飽受市場傳聞困擾的股東早日知道實際的經營狀況, 在可行的情況下提早於2月9日公佈業績, 令人讚賞. 而且, 管理層一開口就給股東定心丸, 巴克萊擁有360億英鎊的股本和準備金, 資本充足而且業務有錢賺.
When we announce our results for 2008, we will report a profit before tax for the year well ahead of the consensus estimate of £5.3bn. This is as reported in our statement to the stock market of 16th January. The profit is struck after all costs, impairment and market valuations. Whilst it includes a number of individually significant items, it mainly reflects strong operating profit generation. The profit includes the gains arising from the acquisition of the Lehman Brothers North American business, and also the gain on the sale of our closed life business.
筆者註: 管理層預計08年稅前盈利將遠高於市場預測的53億英鎊. 雖然該盈利包括因收購雷曼兄弟北美業務而穫得的收益, 以及因出售壽險業務而錄得的特殊收益, 但主要仍然來至強勁的業務經營表現.
Also included in the 2008 results are some £8bn of gross write downs (£5bn net of own credit, hedging and attributable income) relating to credit market exposures in Barclays Capital. This amount is arrived at by applying year end valuations and marks to market. It is derived on a consistent basis with, and includes, the comparable numbers for the first half of 2008 which were £3.3bn gross and £2bn net. In the interests of clarity and transparency, we are reporting these numbers on a gross and net basis. We will provide extensive details as to the level of write downs and marks by asset class when we report our results on 9th February 2009.
筆者註:巴克萊08年總共為信用資產減值80億英鎊, 其中上半年減值33億英鎊, 第3季減值12億英鎊, 第4季減值35億英鎊.
Our ability to absorb this level of write downs is derived from the strong and diversified income performance in Barclays Capital and from the substantial revenue generation of our retail and commercial banking and investment management and wealth businesses in the rest of the Group. In other words, these figures demonstrate that although we have been heavily impacted by the credit crunch, our income generation was at a record level in 2008 and has enabled us to withstand this impact and still produce strong profits.
筆者註:巴克萊無可避免受信貸緊縮影響, 然而強勁的經營表現和盈利能力足以抵禦該等不利因素.
As a result of the capital raising announced on 31st October 2008, our capital base has been substantially strengthened in accordance with the capital plan agreed with the UK Financial Services Authority. In consequence, our year end capital ratios, expressed on a proforma basis to reflect the conversion of the Mandatorily Convertible Notes, are approximately 6.5% for the Equity Tier 1 ratio, and 9.5% for the Tier 1 ratio. These ratios are as we announced in our statement to the market of 16th January, and are computed after including the combined impacts on our risk weighted assets of the weakening of sterling and the pro-cyclical effects of the International Basel Accord.
筆者註:巴克萊的核心一級資本比率為6.5%(匯豐於08年中為7.7%), 一級資本比率為9.5%(匯豐於08年中為8.8%), 根據資料, 英國金融服務管理局對銀行一級資本比率的要求為6%.
On the basis of the above year end capital ratios, we calculate that the Group's Tier 1 capital exceeds the regulatory minimum required by the FSA by an amount equivalent to some £17bn in PBT. This scale of loss absorption capability, when looked at in the context both of the solid and diversified profitability of the Group during the stress test of 2008, and of the substantial write downs that we have taken, gives us confidence that our capital resources are sufficient to manage Barclays safely and prudently even in these difficult markets. For these reasons we confirm in this letter that we are not seeking subscription for further capital - either from the private sector or from the UK Government.
筆者註:巴克萊的一級資本和英國金融服務管理局規定的最低要求比較, 超出了相當於170億英鎊左右的稅前盈利. 因此, 管理層重申不需要尋求進一步的注資, 不論是從私人市場或英國政府, 消除股東對銀行被國有化的憂慮.
Our capital position could benefit further from two other sources, which we describe below.
First, on 19th January the UK Government announced a comprehensive package of measures designed to support the UK economy by helping borrowers and lenders. We welcome that package and, alongside other banks, have started a dialogue with the Tripartite Authorities which will enable us to determine the terms on which, and the extent to which, we would wish to insure certain assets on our balance sheet through the UK Treasury’s asset protection scheme. The procuring of insurance would have the effect of reducing capital consumption (which would allow the writing of new business in the UK).
Second, the FSA has announced a programme of work to reduce significantly the requirement for additional capital resulting from the pro-cyclical effects of the International Basel Accord. That reduction would be a source of further ratio strengthening.
筆者註:巴克萊的資本情況受惠於2方面:
1) 早前英國政府推出的資產保險計劃, 受保資產的風險系數將會下降, 監管規定資本(Regulatory required capital) 也會因此下降, 資本比率也因此而提升.
2)英國金融服務管理局公佈了一項工作計劃，大幅削減新巴塞爾協議對強化週期效應而帶來的額外資本要求．
筆者相信這些對巴克萊資本比率有利的因素同樣適用於匯豐．
Before closing, we should say a word about current trading. Recognising that 2009 is not yet a month old, and that the global economy will remain weak, we can tell you that customer and client activity levels have been high. As a result, we have had a good start to 2009. In particular the operating performance of Barclays Capital, benefitting as it is from the now completed integration of the Lehman business, has been extremely strong. The trends that lie behind the strong operating performance in Global Retail and Commercial Banking in 2008 are again observable in its performance in January.
筆者註:巴克萊受惠於同雷曼兄弟業務的整合，０９年有一個好的開頭．
We take this opportunity to thank the employees of Barclays for staying focused, and also to thank our customers and clients for their business.
Marcus Agius, Chairman
John Varley, Group Chief Executive
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
星期三, 1月 21, 2009
回應紅猴兄有關匯豐CDS的問題
今日聽了一個有關歐巴馬的笑話. 歐巴馬在就職演說中呼籲美國人要負責任, 其實是提醒美國人要記得交(信用)卡數, 就算唔可以俾full payment, 起碼都要找minimum payment, 唔好不負責任賴帳, 否則連credit card信貸都爆煲就麻煩了. 另外, 如果大家有留意, 會發覺美國主要銀行例如JPMorgan Chase, Citi 和 Bank of America都趕在歐巴馬就職之前, 提前公佈業績, 而且沒有交代理由. 睇來並非是偶然的事.
講番正題. 回應紅猴兄有關匯豐CDS的問題. 匯豐買入Protection (CDS) 可以理解, 因為要對沖債券組合的Default risk, 但為何要sell Protection 呢? 情況就如有人沽期指, 為手上的股票組合做對沖, 但又同時買期指, 究竟為什麼呢? 其實原來是, 買期指是為了對沖另一個沽空股票組合的風險, 即係話, 該投資者有兩個對沖組合: (1) 股票組合 + 沽期指; (2) short股票組合 + long期指. 為何有第2個組合呢? 原理是, 如果你認為某些恆生指數成份股會跑輸恆指, 你可以沽空這些弱勢成份股, 然後買入恆指. 即使大市上升, 只要這些弱勢成份股真係跑輸恆指, 你都有賺; 如果恆指上升而這些弱勢成份股下跌, 更加是大賺.
講番匯豐, 為何匯豐會一方面buy protection (CDS), 同時又sell protection(CDS)呢? 估計匯豐係持有兩個唔同的對沖組合. (1) 交易用途的按揭擔保證券(MBS)和資產擔保證券(ABS)組合 + Buy Protection (CDS); (2) 純粹賭大細的trading derivatives組合: sell大額、多元化及主要為投資級別的組合（包括索償權利最優先部分senior tranches）之保障，同時buy相同組合內索償權利較次部分(subordinated tranches)之保障以對沖(sell protection倉的風險.
第(1)個組合純粹賺息差, 例如買入5%的MBS或ABS, 同時再以100 bps買入相關CDS, 就可以賺取4%息差, 風險是CDS writer 的交易對手風險.
第(2)個組合點work呢? 要睇trader的眼光. 筆者將信貸市場的可能性列出來大家就會明白.
1) default risk 下降: 呢個已經無可能發生.
2)default risk 上升, 但無default 發生
3)default risk 上升, 有default 發生 , 但只發生在部分subordinated tranches.
4)default risk 上升, 有default 發生 , 但全部發生在subordinated tranches.
5)default risk 上升, 有default 發生 , subordinated tranches全部default, senior tranches部分default
6)default risk 上升, 而且subordinated tranches 和senior tranches全部default.
下次再講 (2) 至 (6)的情況 對匯豐的影響. 筆者認為 (3) (4) 最有機會發生, 而如果真係出現呢個情況, 匯豐呢個組合應該賺大錢. 睇番匯豐銀半年報, credit derivatives trading 組合的norminal value 由 07年上半年的14,735億美元增加至08年中的20,760億美元(分別為買入保障10,200億美元以及賣出保障10,560億美元), 係有理由的.
以上文章只是筆者基於有限知識的理解而寫, 並不保證一定正確, 歡迎討論和指教.
最後申報, 筆者仍然持有19,312股匯豐, 仍然一股不沽.
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
講番正題. 回應紅猴兄有關匯豐CDS的問題. 匯豐買入Protection (CDS) 可以理解, 因為要對沖債券組合的Default risk, 但為何要sell Protection 呢? 情況就如有人沽期指, 為手上的股票組合做對沖, 但又同時買期指, 究竟為什麼呢? 其實原來是, 買期指是為了對沖另一個沽空股票組合的風險, 即係話, 該投資者有兩個對沖組合: (1) 股票組合 + 沽期指; (2) short股票組合 + long期指. 為何有第2個組合呢? 原理是, 如果你認為某些恆生指數成份股會跑輸恆指, 你可以沽空這些弱勢成份股, 然後買入恆指. 即使大市上升, 只要這些弱勢成份股真係跑輸恆指, 你都有賺; 如果恆指上升而這些弱勢成份股下跌, 更加是大賺.
講番匯豐, 為何匯豐會一方面buy protection (CDS), 同時又sell protection(CDS)呢? 估計匯豐係持有兩個唔同的對沖組合. (1) 交易用途的按揭擔保證券(MBS)和資產擔保證券(ABS)組合 + Buy Protection (CDS); (2) 純粹賭大細的trading derivatives組合: sell大額、多元化及主要為投資級別的組合（包括索償權利最優先部分senior tranches）之保障，同時buy相同組合內索償權利較次部分(subordinated tranches)之保障以對沖(sell protection倉的風險.
第(1)個組合純粹賺息差, 例如買入5%的MBS或ABS, 同時再以100 bps買入相關CDS, 就可以賺取4%息差, 風險是CDS writer 的交易對手風險.
第(2)個組合點work呢? 要睇trader的眼光. 筆者將信貸市場的可能性列出來大家就會明白.
1) default risk 下降: 呢個已經無可能發生.
2)default risk 上升, 但無default 發生
3)default risk 上升, 有default 發生 , 但只發生在部分subordinated tranches.
4)default risk 上升, 有default 發生 , 但全部發生在subordinated tranches.
5)default risk 上升, 有default 發生 , subordinated tranches全部default, senior tranches部分default
6)default risk 上升, 而且subordinated tranches 和senior tranches全部default.
下次再講 (2) 至 (6)的情況 對匯豐的影響. 筆者認為 (3) (4) 最有機會發生, 而如果真係出現呢個情況, 匯豐呢個組合應該賺大錢. 睇番匯豐銀半年報, credit derivatives trading 組合的norminal value 由 07年上半年的14,735億美元增加至08年中的20,760億美元(分別為買入保障10,200億美元以及賣出保障10,560億美元), 係有理由的.
以上文章只是筆者基於有限知識的理解而寫, 並不保證一定正確, 歡迎討論和指教.
最後申報, 筆者仍然持有19,312股匯豐, 仍然一股不沽.
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
星期一, 1月 19, 2009
英國推出第2輪拯救金融業方案
之前提過拯救銀行的新招數, 是向銀行sell protection, 為銀行的illiquid asset提供保險, 為潛在損失包底. 銀行則向有關當局支付保費(premium). 這個做法的好處是更有效率地運用救市資金. 現在英國政府也用呢一招.
根據報導, 英國原本構思成立特殊機構, 負責收購銀行的不良資產, 但發現行不通. 現在改為資產擔保計劃, 只要銀行交保費, 當局會承擔銀行所持不良資產的潛在虧損, 而保費不會涉及發行普通股. 受保的資產, 包括有3個A信貸評級按揭資產或商業票據. 另外, 英倫銀行下個月會再向銀行購入公司債券, 商業票據, 貸款等資產, 規模高達5百億英鎊.
如果銀行的風險資產受到政府的擔保, 風險系數將會唔同晒, regulatory capital requirement 將會大幅下降, 資本充足比率, 包括一級資本充足比率可以因此而提升.
另外想講, 匯豐有為持有的信貸資產買入保障(CDS), 當這些信貸資產需要減值的同時, 這些CDS合約會錄得帳面的盈利, 兩部分會互相抵消(當然, 未必可以100%抵消), 呢d就是利用信貸衍生工具對沖資產減值的風險, 所以唔需要太悲觀.
至於匯豐可能要為商譽作減值, 筆者也認為不用太擔心. 因為商譽減值對一級資本充足比率無影響, 也對現金流無影響, 相信對派息影響不大.
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
根據報導, 英國原本構思成立特殊機構, 負責收購銀行的不良資產, 但發現行不通. 現在改為資產擔保計劃, 只要銀行交保費, 當局會承擔銀行所持不良資產的潛在虧損, 而保費不會涉及發行普通股. 受保的資產, 包括有3個A信貸評級按揭資產或商業票據. 另外, 英倫銀行下個月會再向銀行購入公司債券, 商業票據, 貸款等資產, 規模高達5百億英鎊.
如果銀行的風險資產受到政府的擔保, 風險系數將會唔同晒, regulatory capital requirement 將會大幅下降, 資本充足比率, 包括一級資本充足比率可以因此而提升.
另外想講, 匯豐有為持有的信貸資產買入保障(CDS), 當這些信貸資產需要減值的同時, 這些CDS合約會錄得帳面的盈利, 兩部分會互相抵消(當然, 未必可以100%抵消), 呢d就是利用信貸衍生工具對沖資產減值的風險, 所以唔需要太悲觀.
至於匯豐可能要為商譽作減值, 筆者也認為不用太擔心. 因為商譽減值對一級資本充足比率無影響, 也對現金流無影響, 相信對派息影響不大.
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
星期六, 1月 17, 2009
市場先生私人強積金最新情況(17-Jan-09)
由於筆者永久組合的主要持股是匯豐, 所以每次匯豐股價大跌, 筆者的朋友都會打電話來關心問候, 問筆者有無改變睇法, 有無動搖信心. 每次筆者都會好堅定地回答, 信心不變, 仍然一股都無沽出. 熟悉筆者的朋友會知道, 對於永久組合的股票, 只有當股價升得太高太瘋狂, 筆者才會擔憂和恐懼, 相反, 無論股價如何下跌, 都不會影響筆者的信心和樂觀的心態. 到目前為止, 筆者無任何銀行信貸, 仍然有工做, 每月仍然有工作收入, 仍然有年終花紅, 雖然金額比往年大幅減少, 不過仍然夠俾阿媽家用以及過年, 又足夠交稅, 根本無需要為目前資產和財富的減值而憂心, 繼續如常地過生活. 不過, 都有一個改變, 就是由09年1月開始, 筆者月供股票的金額由15,000增加至17,500, 符合筆者越跌越買的作風.
這幾日, 各大行尤其是大摩和高盛出分析報告, 影響匯豐股價大跌. 筆者以前都提過, 大行出分析報告有各種各樣不同的原因和目的, 外人很難去猜測, 但投資者不應該盲目聽從或全盤接受, 因為笛聲可能只是引你進入無底的深淵.
結婚之後忙了很多, 以前筆者幾乎無做過什麼家務, 現在就不同了, 洗衣服, 吸塵, 拖地, 煮飯, 洗碗, 等等樣樣都要自己做. 筆者希望遲些時候可以寫一篇對匯豐最新的睇法以及對大摩和高盛等大行報告的一些意見.
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
這幾日, 各大行尤其是大摩和高盛出分析報告, 影響匯豐股價大跌. 筆者以前都提過, 大行出分析報告有各種各樣不同的原因和目的, 外人很難去猜測, 但投資者不應該盲目聽從或全盤接受, 因為笛聲可能只是引你進入無底的深淵.
結婚之後忙了很多, 以前筆者幾乎無做過什麼家務, 現在就不同了, 洗衣服, 吸塵, 拖地, 煮飯, 洗碗, 等等樣樣都要自己做. 筆者希望遲些時候可以寫一篇對匯豐最新的睇法以及對大摩和高盛等大行報告的一些意見.
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
星期四, 1月 15, 2009
Buy and Hold 的反思 (二) : Buy 即是Sell, Sell 即是Buy
Buy 即是 Sell: 要維持持續的購買力, 就要在某些特殊的情況下沽出股票.
Sell 即是Buy: 沽出股票的目的, 是為未來會出現的資產大賤賣作準備, 儲存彈藥.
所以, Buy and Hold的投資策略, 已經包括 sell 的 元素.
問題是, 什麼時候可以sell, 什麼時候應該sell, 但又不致於陷入去預測後市短期的走勢(time the market), 以及跟隨市場的拍子起舞(follow the trend or crowd),因為筆者始終於認為time the market以及follow the trend 將會是徒勞無功的.
筆者最尊崇的投資大師費雪(Philip A. Fisher，1907-2004)的投資哲學, 是集中買入少數具有增長潛力的股票, 然後長期持有. 費雪主張不要純粹因為經濟或股市的走向等外部因素而賣出持股, 理由是經濟或股市的變動太難預測, 也很難精確分析. 我們投資的是公司而不是GDP, 也不是CPI或者存款利率. 很多人信奉波段操作, 但費雪認為從未見過有一位靠波段操作成為投資大師的. 企圖靠波段操作去提高贏利或效率, 是烏托邦的思維, 實際上可望而不可及.
1929年, 費雪做了一個正確的預測: 退出股市, 嚴重的空頭市場就要來臨. 但他沒有遵照自己的建議, 反而買進一些便宜的股票, 因為他認為股市下跌時, 不見得每一隻股票都會跌 . 但事實證明他的想法錯了, 也因而賠錢. 雖然這次經驗可能說服費雪在空頭市場時減碼, 但從此之後60年, 不管股市是漲是跌, 他都全部投資於股市.
1929年以來, 費雪只有2次感受到大恐慌即將重演. 1987年, 他在"富比士"雜誌撰文提出空頭市場的警告, 雖然他本身繼續全部投資於股市. 到了1997年費雪又發表空頭預測.到了晚年, 費雪的投資組合中才有部分是現金, 他也建議客戶跟進. 不過剛開始時, 客戶並不接受費雪的建議, 因為以前費雪告訴他們, 防範空頭是愚蠢的. 不過, 之後費雪已經說服他們, 在一些特殊的情況下, 還是可以沽股票而持有多一些現金.
一直以來, 筆者也認同費雪的建議, 就是在市況極度瘋狂的時候, 可以減持股票, 增加現金水平, 這個做法, 也符合巴菲特的投資至勝之道, 就是"在別人恐懼的時候你要變得貪心; 在別人貪心的時候你要變得恐懼". 事實上, 07年中開始, 筆者也寫了幾篇相關的文章, 甚至減持30%股票. 不過筆者要承認, 07年尾未有更大規模以及更廣泛的減持股票, 另外, 於08年也太早將之前套現的現金重新投入股市, 是輕視了今次金融海嘯的破壞力, 也忽略了金融業以致經濟層面的系統性風險.
總結經驗和教訓, 要維持持續的購買力, 就要在股市極度瘋狂的時候, 大規模地撤出股票市場, 然後耐心等待股市出現極度恐慌的時候, 才再次進場.
http://hk.myblog.yahoo.com/graham_choi2003/article?mid=3191
Buy and Hold 本非死板的教條
網誌日期：2007-06-28 22:27
我一向主張投資股票至富的大方向係Buy and Hold 優秀企業的股票, 直到今日仍然無改變呢個睇法和做法. 不過, 我並不反對當股價升到唔合理的高水平時, 可以暫時沽出永久組合的股票, 但沽出股票的主要目的並非要穫利收割, 而係為了避開市場的風險, 因為股價過高, 尤其是市場的泡沫絕對是一種不可忽視的風險.
我認為糾纏於應該永遠只買不賣, 還是可以靈活變通, 這種意識形態的爭論對我個人毫無意義. 我認為更重要係如何判斷股價是否在不合理的高水平, 然而這似乎是一種藝術多於科學的行為. 另外, 我認為 沽出永久組合的股票之後, 一定要再買回來, 因為持有優秀企業的股票始終係終極的目標.
所以無論別人認不認同, 如果2318平保短期股價再升穿57蚊, 我仍然會再沽出. 甚至我最喜愛的匯豐, 如果股價升至3倍P/B, 我一樣會沽出. 人棄我取, 人取我棄, 仍然係硬道理.
http://mrmarketofhk.blogspot.com/2007/10/blog-post.html
目前股票與現金比例
網誌日期：10/02/2007 12:51:00 AM
有網友問我現時股票與現金比例, 現時股票佔我流動資產74.56%, 現金佔25.44%, 未來只會增加不會減少現金, 目標係增加現金至40%, 然後保留其餘的60%股票, 直至股市出現大家公認的股災, 我才會再次重新動用現金買貨. 至於月供股票, 就唔會停止, 會一路供下去. 現時我要買少d股票, 多d去見識外面的世界, 承認自己的不足, 多d向不同背景不同範疇不同行業不同投資風格的人士學習, 固步自封, 坐井觀天, 只會阻礙自己前進.
http://mrmarketofhk.blogspot.com/2007/10/blog-post_03.html
進一步增持現金
網誌日期： 10/03/2007 08:40:00 PM
今日早上進一步減持股票, 現金比例增加至29.56%, 股票佔總流動資產比例下降至70.44%. 另外, 雖然今日匯豐股價最高升至150.2, 我認為呢個價仍然令人好安心, 所以一股都無沽出.
http://mrmarketofhk.blogspot.com/2007/10/blog-post_06.html
取捨
網誌日期： 10/06/2007 08:48:00 PM
網友monkey23話最近沽出的股票全部都再急升, 那種唔開心真係幾難頂, 雖然佢明白自己在做什麼, 只是那種早沽的感覺的確很難受呢! 問我點樣去面對這種心態.我首先舉個例子, 買人壽保險係一種風險管理, 係一個風險轉移的做法. 但你唔能夠又要自己平安無事, 又要對保險公司賺左你的保費而唔開心. 所以你唔能夠又要100%持股賺到盡, 又要在股災來到的時候有大量現金買平貨. 人生的現實係要"取捨". 想想點解巴菲特要沽857, 有人話係因為巴菲特有投資項目等錢使, 唔好講伯克希爾手上仍然有多現金, 就當巴菲特真係等錢使, 點解唔沽可口可樂, 唔沽吉列公司, 唔沽美國運通, 唔沽富國銀行, 只係沽857? 有人話係因為政治理由, 如果真係因為政治理由, 咁就應該不計價全部沽出, 一股不留, 咁點解之前巴菲特要交俾股東大會去投票決定, 股東決定左唔沽之後先來沽? 巴菲特持有857的平均成本即使唔計收到的股息只有1.6至1.8左右, 難道巴菲特認為857的股價會跌穿佢的成本價? 現時人人都幾乎識講油價可能升到100蚊, 857又不時發現新油田, 857錢途一片光明, 點解股神仍然要沽貨?無人知股市的頂部在哪裡, 可以升到幾多, 同樣, 也無人知股災幾時會來. 可行的做法係減持一部分股票, 保留多一些現金, 現時我自己股票與現金的比例大約係70%比30%, 如果股市繼續上升, 70%的持股仍然可以為我增值, 如果大市逆轉, 我有30%現金買平貨, 進可攻, 退可守. 無需因為賺少左而唔開心, 錢係賺不盡的.
最後, 補充一下, 仍然認為月供股票係長期的計劃, 無需改變. 我仍然月供8000蚊, 分別係3328, 3968各2500蚊, 2318, 2628, 945各1000蚊.
http://mrmarketofhk.blogspot.com/2007/10/blog-post_07.html
放長假外遊
網誌日期： 10/07/2007 08:46:00 PM
今日睇到城市論壇的主題係講股市, 有乜啟示, 將來回望才知道. 97年有個現象, 就係街上你會見到地產代理多過銀行, 有乜啟示, 我買左樓之後才知. 97年1月, 我在等了很久, 期望樓價調整下跌, 但樓價點都唔下跌之後, 終於忍不住上左車. 之後樓價仍然繼續上升, 當時的我, 當然係好開心. 現在回想, 如果當初賣層樓俾我的那對老夫婦, 會因為賺少左而唔開心的話, 咁佢地會唔開心10個月至1年到啦. 之後就輪到我唔開心, 因為我的惡夢在興奮大約1年後開始, 即使到今日, 我個單位的市值, 仍然只及當日買價的70%, 更加唔使講呢10年來的利息和機會成本.
http://mrmarketofhk.blogspot.com/2007/10/blog-post_16.html
股市泡沫
網誌日期： 10/16/2007 11:37:00 PM
最近一眾財經專家對股市是否有泡沫發表唔同的睇法, 莫衷一是. 有智者如此說: 當你同別人爭論緊股市是否有泡沫的時候, 或者當你開始有興趣去找尋股市泡沫的定義的時候, 那麼, 很可能你已經置身於股市泡沫之中了. 現時國內A股的平均市盈率 是60倍左右, 有人話市盈率高唔係問題, 只要盈利增長夠高, 所以現時好興睇PEG. 今年上半年A股上市公司利潤增長大約係70%, 即係PEG細過1, 表面睇60倍市盈率唔算好過份, 不過, 如果睇營業額, 增長只有27%左右, 而經營業務利潤增長只有16%, 大部分的增長其實來至投資收益, 貢獻41%. 近年 國內A股股價飛升其中一個原因係流動資金過剩. 現時國內居民存款對A股總市值比例係0.77, 但如果只計流通市值, 比例馬上升到2.5倍, 太多的資金追逐有限的股票, 做成供求失衡. 資產價格的泡沫可以透過加息去剌破. 美國房地產的泡沫因著自2004年中開始的14次加息而破滅. 中國央行今年已經加左5次息, 而A股市場的反應係繼續上升. 大家應該聽過溫水煮田雞, 不可輕視加息的累積效應. 除左加息, 中央仲有很多招數可以出, 包括上調存款準備金率, 發行央行票據, 提高股票交易印花稅率, 推行資產增值稅, 減持國有股增加流通量, 容許國內投資者通過QDII或資金自由行將資金投資境外. 如果你問筆者國內A股有無泡沫, 筆者一定答有. 想像下, 如果你將一個小朋友困在房間裡, 什麼玩具都無, 只有一個氣球, 我相信個小朋友都會拿氣球來吹吹. 至於泡沫幾時會破滅, 筆者自問無能力去準確預測.
http://mrmarketofhk.blogspot.com/2007/10/3_21.html
今次牛市3期的徵兆(現象)
網誌日期：10/21/2007 10:53:00 PM
1. 城 市 論 壇 以股市為主題http://www.rthk.org.hk/rthk/tv/city_forum/20071007.html
2. 新聞透視 (唔係財經透視)以全民皆股為主題http://www.youtube.com/watch?v=rTkWyfxE4T0&feature=PlayList&p=8498214E155537FD&index=
03. 少年股神出現在報紙頭版http://www1.appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20071019&sec_id=4104&subsec_id=11866&art_id=10311054
4. 股神沽857自嘲賣 得 太 快http://www1.appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20071020&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=10314543
今次牛市3期可以持續幾耐, 1年, 2年, 我唔知, 不過見到以上的徵兆(現象), 我更加堅信現時增持現金至30%係正確的做法.
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
Sell 即是Buy: 沽出股票的目的, 是為未來會出現的資產大賤賣作準備, 儲存彈藥.
所以, Buy and Hold的投資策略, 已經包括 sell 的 元素.
問題是, 什麼時候可以sell, 什麼時候應該sell, 但又不致於陷入去預測後市短期的走勢(time the market), 以及跟隨市場的拍子起舞(follow the trend or crowd),因為筆者始終於認為time the market以及follow the trend 將會是徒勞無功的.
筆者最尊崇的投資大師費雪(Philip A. Fisher，1907-2004)的投資哲學, 是集中買入少數具有增長潛力的股票, 然後長期持有. 費雪主張不要純粹因為經濟或股市的走向等外部因素而賣出持股, 理由是經濟或股市的變動太難預測, 也很難精確分析. 我們投資的是公司而不是GDP, 也不是CPI或者存款利率. 很多人信奉波段操作, 但費雪認為從未見過有一位靠波段操作成為投資大師的. 企圖靠波段操作去提高贏利或效率, 是烏托邦的思維, 實際上可望而不可及.
1929年, 費雪做了一個正確的預測: 退出股市, 嚴重的空頭市場就要來臨. 但他沒有遵照自己的建議, 反而買進一些便宜的股票, 因為他認為股市下跌時, 不見得每一隻股票都會跌 . 但事實證明他的想法錯了, 也因而賠錢. 雖然這次經驗可能說服費雪在空頭市場時減碼, 但從此之後60年, 不管股市是漲是跌, 他都全部投資於股市.
1929年以來, 費雪只有2次感受到大恐慌即將重演. 1987年, 他在"富比士"雜誌撰文提出空頭市場的警告, 雖然他本身繼續全部投資於股市. 到了1997年費雪又發表空頭預測.到了晚年, 費雪的投資組合中才有部分是現金, 他也建議客戶跟進. 不過剛開始時, 客戶並不接受費雪的建議, 因為以前費雪告訴他們, 防範空頭是愚蠢的. 不過, 之後費雪已經說服他們, 在一些特殊的情況下, 還是可以沽股票而持有多一些現金.
一直以來, 筆者也認同費雪的建議, 就是在市況極度瘋狂的時候, 可以減持股票, 增加現金水平, 這個做法, 也符合巴菲特的投資至勝之道, 就是"在別人恐懼的時候你要變得貪心; 在別人貪心的時候你要變得恐懼". 事實上, 07年中開始, 筆者也寫了幾篇相關的文章, 甚至減持30%股票. 不過筆者要承認, 07年尾未有更大規模以及更廣泛的減持股票, 另外, 於08年也太早將之前套現的現金重新投入股市, 是輕視了今次金融海嘯的破壞力, 也忽略了金融業以致經濟層面的系統性風險.
總結經驗和教訓, 要維持持續的購買力, 就要在股市極度瘋狂的時候, 大規模地撤出股票市場, 然後耐心等待股市出現極度恐慌的時候, 才再次進場.
http://hk.myblog.yahoo.com/graham_choi2003/article?mid=3191
Buy and Hold 本非死板的教條
網誌日期：2007-06-28 22:27
我一向主張投資股票至富的大方向係Buy and Hold 優秀企業的股票, 直到今日仍然無改變呢個睇法和做法. 不過, 我並不反對當股價升到唔合理的高水平時, 可以暫時沽出永久組合的股票, 但沽出股票的主要目的並非要穫利收割, 而係為了避開市場的風險, 因為股價過高, 尤其是市場的泡沫絕對是一種不可忽視的風險.
我認為糾纏於應該永遠只買不賣, 還是可以靈活變通, 這種意識形態的爭論對我個人毫無意義. 我認為更重要係如何判斷股價是否在不合理的高水平, 然而這似乎是一種藝術多於科學的行為. 另外, 我認為 沽出永久組合的股票之後, 一定要再買回來, 因為持有優秀企業的股票始終係終極的目標.
所以無論別人認不認同, 如果2318平保短期股價再升穿57蚊, 我仍然會再沽出. 甚至我最喜愛的匯豐, 如果股價升至3倍P/B, 我一樣會沽出. 人棄我取, 人取我棄, 仍然係硬道理.
http://mrmarketofhk.blogspot.com/2007/10/blog-post.html
目前股票與現金比例
網誌日期：10/02/2007 12:51:00 AM
有網友問我現時股票與現金比例, 現時股票佔我流動資產74.56%, 現金佔25.44%, 未來只會增加不會減少現金, 目標係增加現金至40%, 然後保留其餘的60%股票, 直至股市出現大家公認的股災, 我才會再次重新動用現金買貨. 至於月供股票, 就唔會停止, 會一路供下去. 現時我要買少d股票, 多d去見識外面的世界, 承認自己的不足, 多d向不同背景不同範疇不同行業不同投資風格的人士學習, 固步自封, 坐井觀天, 只會阻礙自己前進.
http://mrmarketofhk.blogspot.com/2007/10/blog-post_03.html
進一步增持現金
網誌日期： 10/03/2007 08:40:00 PM
今日早上進一步減持股票, 現金比例增加至29.56%, 股票佔總流動資產比例下降至70.44%. 另外, 雖然今日匯豐股價最高升至150.2, 我認為呢個價仍然令人好安心, 所以一股都無沽出.
http://mrmarketofhk.blogspot.com/2007/10/blog-post_06.html
取捨
網誌日期： 10/06/2007 08:48:00 PM
網友monkey23話最近沽出的股票全部都再急升, 那種唔開心真係幾難頂, 雖然佢明白自己在做什麼, 只是那種早沽的感覺的確很難受呢! 問我點樣去面對這種心態.我首先舉個例子, 買人壽保險係一種風險管理, 係一個風險轉移的做法. 但你唔能夠又要自己平安無事, 又要對保險公司賺左你的保費而唔開心. 所以你唔能夠又要100%持股賺到盡, 又要在股災來到的時候有大量現金買平貨. 人生的現實係要"取捨". 想想點解巴菲特要沽857, 有人話係因為巴菲特有投資項目等錢使, 唔好講伯克希爾手上仍然有多現金, 就當巴菲特真係等錢使, 點解唔沽可口可樂, 唔沽吉列公司, 唔沽美國運通, 唔沽富國銀行, 只係沽857? 有人話係因為政治理由, 如果真係因為政治理由, 咁就應該不計價全部沽出, 一股不留, 咁點解之前巴菲特要交俾股東大會去投票決定, 股東決定左唔沽之後先來沽? 巴菲特持有857的平均成本即使唔計收到的股息只有1.6至1.8左右, 難道巴菲特認為857的股價會跌穿佢的成本價? 現時人人都幾乎識講油價可能升到100蚊, 857又不時發現新油田, 857錢途一片光明, 點解股神仍然要沽貨?無人知股市的頂部在哪裡, 可以升到幾多, 同樣, 也無人知股災幾時會來. 可行的做法係減持一部分股票, 保留多一些現金, 現時我自己股票與現金的比例大約係70%比30%, 如果股市繼續上升, 70%的持股仍然可以為我增值, 如果大市逆轉, 我有30%現金買平貨, 進可攻, 退可守. 無需因為賺少左而唔開心, 錢係賺不盡的.
最後, 補充一下, 仍然認為月供股票係長期的計劃, 無需改變. 我仍然月供8000蚊, 分別係3328, 3968各2500蚊, 2318, 2628, 945各1000蚊.
http://mrmarketofhk.blogspot.com/2007/10/blog-post_07.html
放長假外遊
網誌日期： 10/07/2007 08:46:00 PM
今日睇到城市論壇的主題係講股市, 有乜啟示, 將來回望才知道. 97年有個現象, 就係街上你會見到地產代理多過銀行, 有乜啟示, 我買左樓之後才知. 97年1月, 我在等了很久, 期望樓價調整下跌, 但樓價點都唔下跌之後, 終於忍不住上左車. 之後樓價仍然繼續上升, 當時的我, 當然係好開心. 現在回想, 如果當初賣層樓俾我的那對老夫婦, 會因為賺少左而唔開心的話, 咁佢地會唔開心10個月至1年到啦. 之後就輪到我唔開心, 因為我的惡夢在興奮大約1年後開始, 即使到今日, 我個單位的市值, 仍然只及當日買價的70%, 更加唔使講呢10年來的利息和機會成本.
http://mrmarketofhk.blogspot.com/2007/10/blog-post_16.html
股市泡沫
網誌日期： 10/16/2007 11:37:00 PM
最近一眾財經專家對股市是否有泡沫發表唔同的睇法, 莫衷一是. 有智者如此說: 當你同別人爭論緊股市是否有泡沫的時候, 或者當你開始有興趣去找尋股市泡沫的定義的時候, 那麼, 很可能你已經置身於股市泡沫之中了. 現時國內A股的平均市盈率 是60倍左右, 有人話市盈率高唔係問題, 只要盈利增長夠高, 所以現時好興睇PEG. 今年上半年A股上市公司利潤增長大約係70%, 即係PEG細過1, 表面睇60倍市盈率唔算好過份, 不過, 如果睇營業額, 增長只有27%左右, 而經營業務利潤增長只有16%, 大部分的增長其實來至投資收益, 貢獻41%. 近年 國內A股股價飛升其中一個原因係流動資金過剩. 現時國內居民存款對A股總市值比例係0.77, 但如果只計流通市值, 比例馬上升到2.5倍, 太多的資金追逐有限的股票, 做成供求失衡. 資產價格的泡沫可以透過加息去剌破. 美國房地產的泡沫因著自2004年中開始的14次加息而破滅. 中國央行今年已經加左5次息, 而A股市場的反應係繼續上升. 大家應該聽過溫水煮田雞, 不可輕視加息的累積效應. 除左加息, 中央仲有很多招數可以出, 包括上調存款準備金率, 發行央行票據, 提高股票交易印花稅率, 推行資產增值稅, 減持國有股增加流通量, 容許國內投資者通過QDII或資金自由行將資金投資境外. 如果你問筆者國內A股有無泡沫, 筆者一定答有. 想像下, 如果你將一個小朋友困在房間裡, 什麼玩具都無, 只有一個氣球, 我相信個小朋友都會拿氣球來吹吹. 至於泡沫幾時會破滅, 筆者自問無能力去準確預測.
http://mrmarketofhk.blogspot.com/2007/10/3_21.html
今次牛市3期的徵兆(現象)
網誌日期：10/21/2007 10:53:00 PM
1. 城 市 論 壇 以股市為主題http://www.rthk.org.hk/rthk/tv/city_forum/20071007.html
2. 新聞透視 (唔係財經透視)以全民皆股為主題http://www.youtube.com/watch?v=rTkWyfxE4T0&feature=PlayList&p=8498214E155537FD&index=
03. 少年股神出現在報紙頭版http://www1.appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20071019&sec_id=4104&subsec_id=11866&art_id=10311054
4. 股神沽857自嘲賣 得 太 快http://www1.appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20071020&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=10314543
今次牛市3期可以持續幾耐, 1年, 2年, 我唔知, 不過見到以上的徵兆(現象), 我更加堅信現時增持現金至30%係正確的做法.
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
星期日, 1月 11, 2009
Buy and Hold 的反思 (一)
經歷金融海嘯的之後, 不少投資者對Buy and Hold 是否仍然有效產生疑惑, 有人以匯豐為例子: 即使在03年沙士期間, 以最低價79.5(03年4月1日)買入持有至今, 匯豐於上星期五收市價只有74.7, 仍然比5年8個月之前為低, 即是話, Buy and Hold 了5年, 仍然錄得負回報. 對於這個例子, 筆者想補充一下, 如果有人真係於03年4月1日以79.5買入匯豐然後持有至今, 回報其實並非是負數, 因為期間共收取股息4.24美元, 大約33港元, 回報率 = (74.7 + 33 - 79.5) / 79.5 = 35.47%.
當然, 並非每個人能夠買到沙士期間的最低位, 另外, 也未必只是買一次, 以筆者為例, 永久組合的匯豐是在2001年911事件發生之後買入, 之後偶有用新資金增持, 或用以股代息增持, 至今大約已經有7年時間, 平均持股成本為80.15, 以上星期五收市價74.7計, 的確是錄得負回報.
不過, 即使如此, 到這一刻, 筆者仍然認為Buy and Hold 是有效的投資方法, 仍然會繼續運用和實行. 但是, 金融海嘯也令到筆者對Buy and Hold 有新的體會, 相較以前自己的認知和想法, 的確有地方需要作一些微調和改進.
筆者認為Buy and Hold 包含兩個同等重要部分: buy 和 hold. 對於 hold 這部分筆者已經有信心做得到, 也"人肉"示範了多年. 所以現在集中講"buy"方面.
至於buy, 則包括 (1) 買入的時機 (2) 買入的對象 (3) 維持持續的購買力 (4) 維持持續的買入行動. 其中第3項是筆者以前較為忽略但卻是非常重要, 甚至是Buy and Hold 是否能夠成功達至創造財富的主要因素.
如何維持持續的購買力, 以致有能力作出持續的買入行動, 是今次金融海嘯之後筆者需要學習和改善的主要方面. (待繼)
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
當然, 並非每個人能夠買到沙士期間的最低位, 另外, 也未必只是買一次, 以筆者為例, 永久組合的匯豐是在2001年911事件發生之後買入, 之後偶有用新資金增持, 或用以股代息增持, 至今大約已經有7年時間, 平均持股成本為80.15, 以上星期五收市價74.7計, 的確是錄得負回報.
不過, 即使如此, 到這一刻, 筆者仍然認為Buy and Hold 是有效的投資方法, 仍然會繼續運用和實行. 但是, 金融海嘯也令到筆者對Buy and Hold 有新的體會, 相較以前自己的認知和想法, 的確有地方需要作一些微調和改進.
筆者認為Buy and Hold 包含兩個同等重要部分: buy 和 hold. 對於 hold 這部分筆者已經有信心做得到, 也"人肉"示範了多年. 所以現在集中講"buy"方面.
至於buy, 則包括 (1) 買入的時機 (2) 買入的對象 (3) 維持持續的購買力 (4) 維持持續的買入行動. 其中第3項是筆者以前較為忽略但卻是非常重要, 甚至是Buy and Hold 是否能夠成功達至創造財富的主要因素.
如何維持持續的購買力, 以致有能力作出持續的買入行動, 是今次金融海嘯之後筆者需要學習和改善的主要方面. (待繼)
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
星期四, 1月 08, 2009
救銀行有毒資產新招數
救銀行的新招數, 不是收購銀行的有毒資產(或稱為illiquid asset), 而是向銀行sell protection, 為銀行的illiquid asset提供保險, 為潛在損失包底. 銀行則向有關當局支付保費(premium). 這個做法的好處包括政府不需即時動用納稅人的金錢, 甚至有保費收入. 至於銀行則不用再為有毒資產進一步撇帳或撥備. 政府和銀行可以buy time去等待市場復甦.
另外, 09年是美國公債(US Treasuries), 包括年期為一年以下的國庫票據(Treasury bills), 年期為一年至十年的國庫中期債券(Treasury notes), 以及年期為十年以上的國庫長期債券(Treasury bonds), 泡沫爆破的高危年, 似乎已經是市場共識. 美國公債利率之低, 反映市場資金對風險的恐懼已經到了竭斯底里的地步, 不過物極必反, 當美國政府大量發售新債, 或者市場資金重新回復對風險資產的胃口時, 大量以及急速撤離美國公債市場將導致美國公債價格大跌.
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
另外, 09年是美國公債(US Treasuries), 包括年期為一年以下的國庫票據(Treasury bills), 年期為一年至十年的國庫中期債券(Treasury notes), 以及年期為十年以上的國庫長期債券(Treasury bonds), 泡沫爆破的高危年, 似乎已經是市場共識. 美國公債利率之低, 反映市場資金對風險的恐懼已經到了竭斯底里的地步, 不過物極必反, 當美國政府大量發售新債, 或者市場資金重新回復對風險資產的胃口時, 大量以及急速撤離美國公債市場將導致美國公債價格大跌.
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
星期一, 1月 05, 2009
蜜月之旅照片分享之觀光篇 (完)
1) 荷里活大道 (Hollywood Blvd), 中國戲院 (Mann's Chinese Theatre)
見到筆者最喜愛的Batman, 當然要影多幾張相片.
同Batman影完相, 要付小費. 雖然Batman很努力叫人同佢影相, 不過, 市道不好, 反應普通.
柯達劇院(Kodak Theatre), 是奧斯卡金像獎舉行頒獎典禮的地方
2) 比華利山名店街 (Beverly Hills)
著名的羅德大道 (Rodeo Drive)
3)名牌廠商特賣店(factory outlet)
4)其他購物景點
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
見到筆者最喜愛的Batman, 當然要影多幾張相片.
同Batman影完相, 要付小費. 雖然Batman很努力叫人同佢影相, 不過, 市道不好, 反應普通.
柯達劇院(Kodak Theatre), 是奧斯卡金像獎舉行頒獎典禮的地方
2) 比華利山名店街 (Beverly Hills)
著名的羅德大道 (Rodeo Drive)
3)名牌廠商特賣店(factory outlet)
4)其他購物景點
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
星期六, 1月 03, 2009
蜜月之旅照片分享之觀光篇
1) 三藩市的九曲花街 (Lombard Street)
2) 三藩市的金門大橋 (Golden Gate Bridge)
3) 三藩市的海灣大橋(Bay Bridge)
4) 三藩市的碼頭和渡輪大廈市場(Ferry Building Marketplace)
5) 三藩市的聯合廣場(Union Square)
6) 三藩市的唐人街(China Town)
7) Stanford University 校園
8) 十七浬海灘(17-MILE DRIVE)
9) 洛杉磯的環球影城(Universal Studio)
10) 位於Lake Havasu City 的London Bridge
11) 大峽谷(The Grand Canyon)
當天下大雪, 看不到大峽谷.
在雪地上寫下愛的字句.
剛好是老婆生日, 所以在雪地上寫下"HAPPY B-DAY".
在雪地上打下手掌印, 不過太凍,手掌痛了半日, 可能凍傷了.
看不到真實的大峽谷, 只好看電影或書籍:
12) 拉斯維加斯 (Las Vegas)
13) 洛杉磯San Gabriel City 的住宅區, 這裡的房價大約是70到100萬美元.
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/
2) 三藩市的金門大橋 (Golden Gate Bridge)
3) 三藩市的海灣大橋(Bay Bridge)
4) 三藩市的碼頭和渡輪大廈市場(Ferry Building Marketplace)
5) 三藩市的聯合廣場(Union Square)
6) 三藩市的唐人街(China Town)
7) Stanford University 校園
8) 十七浬海灘(17-MILE DRIVE)
9) 洛杉磯的環球影城(Universal Studio)
10) 位於Lake Havasu City 的London Bridge
11) 大峽谷(The Grand Canyon)
當天下大雪, 看不到大峽谷.
在雪地上寫下愛的字句.
剛好是老婆生日, 所以在雪地上寫下"HAPPY B-DAY".
在雪地上打下手掌印, 不過太凍,手掌痛了半日, 可能凍傷了.
看不到真實的大峽谷, 只好看電影或書籍:
12) 拉斯維加斯 (Las Vegas)
13) 洛杉磯San Gabriel City 的住宅區, 這裡的房價大約是70到100萬美元.
台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/