匯豐2010年上半年業績重點討論(一)

2010年上半年匯豐股東應佔利潤有67.63億元(美元, 下同), 按年大增102.06%, 每股基本及攤薄盈利均為0.38元, 第2次股息每股派0.08元, 每股淨資產為7.35元或57.23港元.

4大討論重點:

1) 資本比率: 於2010年6月底匯豐的總資本比率為14.44%, 較09年底提升0.7個百分點, 核心第一級資本比率和第一級資本比率分別達到9.94%和11.54%, 較09年底提升0.56和0.76個百分點. 第一級資本比率大大超越管理層的目標範圍(7.5%至10%). 經營利潤使第一級資本增加 60 億美元, 但幾乎被期內派息和匯兌負差額完全抵消, 第一級資本只是較09年底微升19.11億元, 因此第一級資本比率的提升實際是靠風險加權資產大幅下降579.04億元或5.11%, 至10,752.64億元, 這是在總資產增加540.02億元至24,184.54億元的背景下實現的. 其中, 大約210億元的減額來自歐元和英鎊對美元的匯率下跌, 其餘的370億元減額主要來自北美資產組合的縮減. 然而, 成熟經濟體系歐美的風險加權資產佔比仍然高達59%, 當中, 加權風險資產收益率(RoRWA)最低的是北美地區, 只有0.31%, 但風險加權資產佔比卻是最高, 達到30%, 歐洲的加權風險資產收益率有2.22%, 風險加權資產佔比也有29%, 相反, 加權風險資產收益率最高的香港(5.15%), 風險加權資產佔比卻只有10%, 加權風險資產收益率次高的亞太其他地區(3.16%), 風險加權資產佔比也只是18%, 從風險加權資產於各營業地區的分佈可以看到, 收益率與資產分佈嚴重失衡, 業務重組與優化仍然任重道遠.

從最近歐洲銀行業監管委員會公佈的壓力測試結果顯示, 在經濟二次探底加上主權債務危險的負面假設情景下, 匯豐的第一級資本比率仍然高達10.2%, 遠遠超過測試要求的目標值6%. 此外, 新巴塞爾協定III (Basel III)對銀行資本規定的建議較巴塞爾委員會去年十二月提出的原建議大大放寬, 同意把遞延稅項, 按揭債務管理資產（Mortgage Servicing rights）以及持有的其他金融機構的少數股權, 均可作第一級資本, 估計對匯豐的正面影響約239億元.

基於匯豐的第一級資本比率超出管理層的目標範圍 (註:估計涉及相關資本大約165.42億元), 新巴塞爾協定III 較市場原預期寬鬆, 集團會繼續收縮成熟市場的資產組合, 加上管理層承認目前的股東回報率是在目標範圍的較低水平, 而且相信有需要和有能力回報股東的支持, 筆者估計全年派息將較09年增加15%至20%, 即是每股派息0.391至0.408元.

2) 貸款減值準備顯著下降: 對於有意見認為匯豐盈利增長靠減少撥備並不可靠, 筆者不禁要問, 如果減少撥備帶來的盈利增長不實在, 那麼, 難道近年歐美銀行因為資產減值損失大增而盈利大減甚至錄得虧損也是幻象, 不用理會麼? 貸款減值準備是信用成本, 成本大增對盈利的負面影響是實在的, 成本大減對盈利的正面影響也是實在的, 銀行放貸賺取利息固然是實在的, 出現壞帳損害本金對股東資金的影響是實在的, 如果壞帳得以收復對股東資金的正面影響當然也是實在的, 減值準備是對實際壞帳預期與估計的一種前瞻性處理手法. 事實上, 匯豐08與09兩年每年的淨利息收入高達4百多億元, 每年的減值準備也高達2百多億元, 因此, 只要減值準備能夠維持在低水平, 對盈利的正面影響是相當可觀的, 如果資產質素顯著改善, 甚至可以釋放減值損失儲備. (待續)


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