大型升浪仍然未被破壞

港股今次的升浪始於6月4日, 恆生指數由18,056.4點升至11月2日最高位22,149.7點, 歷時5個月, 總升幅有4,093.3點, 偶有獲利回吐是很正常和健康的發展, 調整升幅的0.236, 相當於恆生指數下跌966點至21,183點為初步的支持位, 較大幅度的調整可以達到0.382, 相當於恆生指數下跌1,564點至20,586點, 大型升浪仍然未算被破壞掉. 觸發今次股市調整的原因是美國大選完結後市場把關注點轉移至對財政懸崖的憂慮, 不過, 問題是, 財政懸崖並非是新事物, 它是今年2月29日美聯儲主席伯南克在聽證會首次提出, 大概意思是指到了明年1月1日美國會同時出現人民要多交稅款而政府要大削開支的局面, 當日道指以12,952.07點收市, 之後仍然一路上升至10月5日道指創下今年最高位13,661.87點. 因此, 其實大市調整的真正原因並非財政懸崖, 而是之前已經有相當的升幅, 任何理由皆可以成為下跌的藉口. 筆者相信美國政府不會對財政懸崖置之不理, 最終必能解決, 因為全世界的政府的工作就是幫人民解決問題, 不過, 通常解決問題的同時, 又會製造出新的問題, 就好像不少企業償還銀行貸款的方法就是再向銀行借新的貸款.

上星期市場另一個焦點是匯控涉及英屬澤西島客戶逃稅違規醜聞. 根據筆者的閱歷, 金融行業的所謂違規並非罕見, 分別只是規模大與小, 影響深與淺, 隱藏或顯露, 紙包不住火或暴光之前已被撲滅, 筆者在美國的大老闆在集團的管理架構裡只是小薯仔, 分佈於全球各地區的手下尚且達幾千人, 沒有可能知道每一名旗下員工的所作所為, 全靠Escalation的上報機制來掌控. 但坦白講, 如果有員工存心欺騙, 即使不能隱瞞一世, 也能瞞騙一時. 但無論如何, 種種事件也表示匯豐的監管水平未能達到最高的要求.

匯豐第3季和首3季稅前利潤表面只有34.81億元(美元, 下同)和162.18億元, 按年下跌51%和13%. 但當中包括自有債務公允值不利變動影響, 相關虧損於第3季和首3季分別有17.33億元和39.03億元. 筆者以前解釋過, 一間公司經營前景越好, 自有債務公允值反而有損失, 如果自有債務公允值有收益, 反而表示業務轉壞. 但無論如何, 相關收益或損失於債務到期時都會化為烏有. 因此, 筆者認為撇除匯率, 自有債務公允值變動影響, 收購或出售業務影響的實際基準除稅前利潤更能準確反映經營成績. 匯豐核心第一級資本比率由6月底的11.3%增加至11.7%, 主要受惠內部產生的資金達28億元, 以及匯兌變動收益17億元, 資本充裕加上資本產生能力強勁, 即使面對監管罰款金額未明朗等因素, 匯豐未來仍有能力增加派息, 亦為股價提供支持和增加吸引力.



台灣yahoo: http://tw.myblog.yahoo.com/mr-market/ 
新浪Sina: http://graham_choi2003.mysinablog.com/ 
香港yahoo: http://hk.myblog.yahoo.com/mr-market/