內險股資產減值徹底輕身上路

執筆之時見到最多的財經新聞標題是"熱錢停不了港股破22000點創15月高位", 事實上, 恆生指數年初至今升幅有19.95%, 筆者永久組合今年首十個月回報不計股息也有28.69%, 暫時算是不錯. 面對第4季的升市有些淡友分析員不以為言, 不過大行繼續唱好, 摩根士丹利預期恒指今年底可見22,600點, 明年目標則為24,800點. 筆者無意去估頂, 但未來的策略是股市越升越趨向謹慎保守, 基本上21,000點的水平已經停止任何買進行動, 如果股市再升甚至會考慮減持部分持股套現, 增加現金水平. 筆者有2位朋友同於年初以大約20元買入盈富基金, 之後大市氣勢如虹於2月底升上21,716點的高位, 盈富基金的股價也升至21.95元. 但2位朋友皆沒有沽出獲利. 隨後大市持續回落, 盈富基金更於6月初跌至18.5元, 朋友A終於在於7月初差不多平手沽出離埸, 朋友B則繼續持有至今, 股息加上股價升值回報有15%, 由此可見, 太過在意股價波動以及過份短視, 結果未必好過鬆容面對股市波動.

內地主要壽險股已經公佈第3季度業績, 以淨利潤排序, 平保增長10.79%居首位, 其他順序為新華保險(+2.42%), 太保(-55.33%), 和國壽(-55.57%), 但如果以淨資產(剔除分紅因素)排序, 平保增長14.62%仍居首位, 其他順序為國壽(+14.09%), 新華保險(+13.16%), 和太保(11.2%), 大家可以見到利潤表受到會計入帳手法影響, 可以顯著扭曲經營表現, 相對地, 淨資產的變化更能真正反映壽險公司的業績.

筆者特別留意到在計提資產減值損失方面, 國壽做得最徹底, 其次是新華保險, 平保和太保則予人避重就輕的感覺. 首3季資產減值損失排序, 新華保險大增6,432.88%, 其他順序為國壽(+384.06%), 平保(+185.52%), 和太保(111.29%). 事實上, 國壽於第3季大幅計提139.04億元(人民幣, 下同)資產減值損失, 差不多把累積和新增浮虧完全清除, 甚至有輕微浮盈, 表示國壽帳面上的投資成本回到9月底的水平. 新華保險第3季計提27.53億元資產減值損失, 令到累積浮虧減少至8.3億元, 未來需要處理浮虧的壓力大減. 相反, 太保第3季估計新增浮虧約27億元, 但只計提15.99億元資產減值損失, 估計累積浮虧高達77.8億元, 相對每年只有80多億元的淨利潤, 未來的盈利難免加添壓力. 平保第3季計提25.93億元資產減值損失, 是唯一一間環比下跌的內險股, 估計累積浮虧高達90億元. 幸好, 平保除了保險還有其他銀行和證券業務, 平滑利潤能力較高. 計提資產減值損失可以釋放資產負債表裡資本公積中的AFS浮虧, 令到未來業績能夠輕身上路.


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