內地最佳綜合金融集團

上星期梁振英終於在上任後首次推出10招短中長期措施回應持續升溫的樓市, 一如所料一些傳媒的即時反應是: 數量不多難降溫, 虛招沒有殺傷力, 遠水不能救近火, 證券行也發報告紛紛表示粱十招火力不足對樓市沒有根本影響, 筆者認為這些言論對想樓價下跌的人士是好事, 試想下如果政府一出手市場馬上認為招數太狠承受不了, 那麼政府有何理據繼續出招? 因此, 發出粱十招無用的信息的人士其實真正用意是為政府進一步打壓樓市做勢和提供輿論根據, 根據歷史經驗, 一個市場到了有泡沫甚至泡沫面臨爆破的階段, 參與者總是無視基本因素已經漸漸變質而仍然只爭朝夕的燦爛光輝. 其實不止是樓市, 當有心人想迫政府救經濟或股市時, 往往會製造恐慌輿論推低股市, 令人產生政府再不出手市民便會信心崩潰經濟陷入衰退的危機, 目前內地A股市場的表現令人有類似的感覺.

所有內地壽險股已經公佈上半年業績, 平保是唯一派發中期股息的公司, 維持每股15分(人民幣, 下同). 上半年平保股東淨利潤139.59億元, 按年增長9.4%, 其他綜合收益更由於可供出售金融資產公允值受惠股市和債市回升錄得45.83億元利潤, 帶動股東綜合收益大增98.61%至183.28億元. 核心壽險業務回歸保障型產品, 縮小躉繳業務, 成功把新業務邊際利潤率(NBEV/FYP)由21.5%提升至26.84%, 顯示產品結構持續改善且有成效, 但首年保費收入下跌26.78%至341.27億元, 價未能補量導致新業務內含價值(NBEV)下跌8.57%至91.6億元或每股1.16元. 首年業務當中, 個險渠道保費佔比由64.05%提升至68.25%, 首年期繳保費佔比由51.01%大幅提升至68.19%, APE/FYP比率由55.05%提升至70.04%, 繼續遙遙領先其他同業競爭對手. 筆者一直強調個險渠道的重要性, 因為銀保邊際利潤率只有6至7%而個險可以高達約40%, 而平保的新業務內含價值有91%來自個險渠道的貢獻. 期內總規模保費仍有輕微增長1.96%, 全靠繼期保費增長22.25%, 繼期保費佔總規模保費比重由58.62%提升至70.28%, 平保注重年期長保單在行業低潮時顯出緩衝的能力.

財險業務保費按年增長19.53%至489.14億元, 領先行業水平的14.4%, 市場佔有率為17.4%, 穩佔第2位, 後勤集中加上交叉銷售分享資源和電銷渠道越具規模均有利於費用率下跌10個基點, 但賠付率由於自然災害頻發而上升30個基點, 導致綜合成本率輕微上升20個基點至93.1%, 仍然在行業水平之上. 截止6月底集團投資資產較年初增長12%, 淨投資收益率提升20點子至4.5%, 帶動淨投資收益增加29.1%, 不過, 由於可供出售金融資產減值損失39.12億元, 以及淨已實現及未實現投資損失32.12億元, 令到總投資收益率下降50點子至3.7%. 截止6月底集團的可供出售金融資產仍有83.67億元浮虧.

集團整體內含價值在調整後資產淨值增加133.8億元和有效業務價值增加99.98億元的帶動下增加9.92%至2,590.05億元或每股32.72元. 平保是內地最優秀綜合金融集團, 股價一旦跌至55港元或以下實不容錯過.


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