即使內銀繼續公佈優於市場預期的業績, 例如中行和農行首季股東淨利潤分別上升13.88%和13.65%,
但內銀股股價繼續疲弱. 原因是市場將焦點放在內銀的資產質素上. 以中行為例, 有不少報導將資產減值損失大增82.7%用放大鏡看待, 但需知道,
淨利潤已經扣除減值損失, 事實上, 雖然資產減值損失增加了68.35億元, 但淨利息收入增加95.07億元, 非利息收入增加42.4億元,
帶動總營業收入大增145.72億元, 足夠應付貸款減值損失支出大增有餘. 因此, 內銀股淨利潤繼續有增長, 低市盈率仍然持續.
筆者認為關注風險是合乎情理也是投資者應有的態度, 不過, 有風險不等於不值得投資, 最重要是回報率和風險是否對秤, 如果高風險可以有高回報作為補償,
未必一定是不好的投資, 因此, 有人喜歡做低收益但有抵押的物業按揭貸款, 有人喜歡做高收益無資產抵押的私人貸款, 按市場規律做生意或投資, 問題不大,
投資最怕是從事高風險的投資卻收取低風險的回報.
此外, 有投資者也關注內銀會否因為發優先股而減少派息,
筆者認為其實要看優先股的發行條款尤其是息率, 以及發行規模. 如果優先股息率很高, 例如超過10%, 是有機會影響內銀的利息支出, 繼而影響內銀的盈利和股息.
目前仍未知道內銀優先股的息率如何, 參考匯控非累積H系列美元優先股(HUSI.PRH), 票面息率為定息6.5%, 目前孳息率大約為6.26%,
現時標準普爾給予匯控長期債務信用評級為A+, 而建行的長期債務信用評級為A, 較匯控低一級, 但同美國一哥摩根大通一樣, 假設內地四大國有銀行優先股票面息率約為定息7%, 初步發行規模大約800至1000億元人民幣, 所涉及每年利息支出56億元至70億元人民幣,
相對每年千幾二千億元人民幣的淨利潤, 屬可負擔範圍.
其實上星期有另一則內銀正面新聞更令筆者關注, 就是銀監會批准包括工行, 建行, 農行,
中行, 交行和招行可以根據巴塞爾新資本協議要求, 使用銀行內部模型去計算風險和監管資本, 稱為資本管理高級方法. 簡單地說, 資本消耗將會與資產質量掛鉤.
由於此前大型企業貸款和個人按揭貸款的違約機會率和違約損失率較低, 因此採用資本管理高級方法計算出來的風險加權資產有望降低,
預期6大內銀的一級資本充足率和總資本充足率可以提升大約50個基點, 某程序舒緩6大內銀的資本需求, 也促使內銀提高對風險的敏感度,
鼓勵內銀以資本充足狀況和資產風險程度進行資本配置, 從而提升資本使用效率.
6.50% Non-Cumulative Preferred Stock, Series H 是由匯豐美國(HSBC USA)發行 不是匯豐控股(HSBC holdings)發行.
回覆刪除匯控發行的優先股只有一檔 利率是6.2%
匯控五月份會徵求股東同意發行優先股和CoCo bond 息率目前未知
美元目前是零息 人民幣是高息 如果內銀優先股以人民幣計價 息率是稅前7% 那大概要靠國家隊來捧場了
多謝指正, 希望以後常來指教.
回覆刪除浦發已發公告要發行可轉換為普通股之優先股 依規定 此種優先股不可向公眾募集 只能向合資格投資人募集 由於內含強制可轉股條款 對投資人相對不利 很好奇利率會定在多少
回覆刪除參考巴克萊銀行(S&P credit rating A)去年年底發行的可強制轉換為普通股債務證券 (Contingent Convertible securities)
美元計價 息率定在8.25% 歐元計價 息率定在8%
unknown君：
回覆刪除美元目前是零息 人民幣是高息 如果內銀優先股以人民幣計價 息率是稅前7% 那大概要靠國家隊來捧場了
優先股一般來說不是散戶買，而是大型保險公司買的，他們胃口大，市面上一般公司發的優先股量和評級不夠高給他們吸納。
二：利息不同Dividend， Dividend 對保險公司的稅付有某種優勢。
另外很奇怪的是新聞時常擔心內銀資本充足率問題，但按《商業銀行資本管理辦法（試行）》計量，對系統重要性銀行資本充足率要求在2018年底是：
回覆刪除核心一級資本充足率，一級資本充足率，資本充足率
8.5%，9.5%，11.5%
而四行的分別數字如下：
建行：11.11%，11.11%，13.5%
工行：10.88%，10.88%，13.22%
中行：9.58%，9.59%，12.05%
農行：9.48%， 9.48%，11.86%
即是現在已經達到2018年底的要求，且上述數字尚未採用資本管理高級方法計算。
kenny
一樣以匯豐控股唯一一支優先股 HSBC-A為例
回覆刪除主要機構投資人為資產管理公司(例 blackrock)
但中國市場優先股剛起步 和美國市場應該有很大不同
公司發行證券集資最終目的就是要賣出去
買家自己會去評估此債務證券提供之回報和無風險報酬間之風險貼水是否合算 但這個原則 未必適用於中國 也許內銀都採浦發模式 優先股用私募而非公募 找幾個買家私下談好就可以了
先生可以點評一下信行嗎？信行係大隻內銀小數低於當年招股價，係當年太貴定係現在太平呢？見佢年年都有不錯增長，派息都好理想呀
回覆刪除1. kenny: 要注意2018年要求的資本比率是按BASEL III準則計算的, 目前內銀公佈的資本比率應該仍不是按BASEL III準則,而按BASEL III準則計算的資本比率會低一些.
回覆刪除2. 有時間再寫信行.
http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140509/news/ec_ech2.htm
回覆刪除【明報專訊】內地經濟放緩，信用違約個案頻生，銀行壞帳問題亦不斷升溫，會計師事務所安永昨天表示，內地所有上市銀行的平均壞帳率已從2012年的0.92%，上升至去年的0.97%，而為提升資產質素，多數銀行加大了壞帳的核銷和清收力度，目前壞帳多出現在長三角、珠三角的製造、批發和零售行業。
安永大中華區金融服務銀行及資本市場主管合伙人梁成傑表示，經濟下行風險、區域性風險和行業性風險是導致銀行壞帳上升的主要因素，今年首季，在兩地上市的合共19家上市銀行的壞帳總額已達300億元(人民幣，下同)，壞帳集中在產能過剩行業。2013年，19家上市銀行核銷壞帳的總量已達835億元，按年大漲145%。
此外，重慶銀行(1963)董事長甘為民昨天在當地接見港媒訪問團時表示，在經濟下行之下，信用違約情況可能會增加，已留意當前發生的違約個案，他稱，目前全國信貸產品總規模超過10億元，近三年是信託到期的高峰，本月更是最高峰。
不過，信託和銀行貸款一樣，有風險屬正常，如果銀行的貸前工作充分，貸後管理到位，則可降低風險損失，該行未來會加強內部管控。
Louis:
有本事就拋售內銀, 推低它們的價格超過50％, 給我們機會買多一些沖淡。
為何中國銀行比建行差一些?
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