為退市提早做心理準備

在全球最大消費品生產商寶潔季度業績好過市場預期的刺激下, 上星期五美股道指和標普五百指數同創五年來新高, 道指收報13,895.98點, 同2007年10月11日創下的歷史最高位14,198.1點相差只有2.13%, 但2007年10月美國的失業率只有4.7%, 而2012年12月美國的失業率卻仍然高達7.8%. 美國政府深深明白一個道理, 想剌激疲弱的經濟復甦, 只要把股市推上去, 在財富效應的帶動下, 即使暫時的假復甦最後也會弄假成真. 事實上, 上星期美國勞工部公佈截至1月19日當週, 初次申請失業金人數下降到2008年1月以來的最低水平, 而過去一個月初次申請失業金人數平均值也創2008年3月以來的低點, 持續領取失業金人數平均值則創2008年7月以來的低點. 雖然新年假期的因素可能影響一些本來符合資格的失業者暫緩去相關部門申請失業救濟, 不能抹殺1月份申請失業金的實際人數被扭曲的可能性, 但綜合其他數據, 例如Markit最新公佈美國製造業PMI升至2011年3月以來最高水平56.1點, 美國諮商會領先指標月率上升0.5%, 均顯示美國經濟表現不俗. 由於消費佔美國經濟比重高達7成, 股市上升的財富效應令到內需得到改善, 內部訂單大增帶動製造業擴張. 不過, 一個銀幣總有兩面, 一旦美國經濟確認回穩, 聯儲局便有可能退市, 如果將救市比喻為將一個重病的人送進ICU急救. 正常來講, 當一個病人有能力離開ICU轉到普通病房應該是好事, 表示已經脫離生命危險威脅而進入穩步康復. 有能力退市本應對投資市場是正面消息, 因為表示自雷曼兄弟破產引發的金融海嘯正式告終, 以美資為主的金融系統全面回復正常. 不過, 如果股市已經升至一個很高的水平, 而且市場已經習慣了量寬導致的超級充裕流動性, 退市對市場恐怕是致命的打擊而非更上一層樓的支持.

其實退市包括兩個範疇, 一個是終止資產購買計劃, 結束量寬措施, 這是針對資金供應方面. 另一個是將聯邦基金目標利率由目前的超低水平提升至金融海嘯前的正常水平, 這是針對資金成本方面. 2008年初當時的聯邦基金目標利率為4.25%, 同目前的0.25%相差高達4厘. 聯邦公開市場委員會(FOMC)已經為加息訂立條件, 即失業率降至6.5%和通膨率預期升至2.5%. 不過, 到目前為止, FOMC並未公開為終止資產購買計劃設定量化的門檻條件, 只是表示會綜合考慮資產購置的有效性和成本, 資產購買計劃將持續至就業市場有顯著改善, 預期當失業率降至7%時, 聯儲局便有可能開始收縮甚至終止購買資產. 其實無論遲或早, 退市總有一天會來到, 投資者應做好心理預備.



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