等待買入中移動時機

筆者的永久組合全部是金融股, 不過自美國次按風暴和歐債危機發生之後, 金融機構承受的政治風險越來越大, 倫敦銀行同業拆息利率操控和洗黑錢等訴訟, 巴塞爾協議III收緊銀行資本要求, 零售銀行和投資銀行隔離甚至分家的建議, 內地銀行被指暴利促使金融體系改革包括利率市場化, 等等一連串事件衝擊金融業, 都令筆者不禁要考慮重整股票組合, 早前提過中電, 電能實業和中移動都在筆者的觀察名單之中.

中移動股價剛在8月14日創下近3年高位92.6港元, 但公佈完半年業績之後, 股價迅速下跌9.7%, 摩根士丹利甚至指中移動最熊可能低見60港元. 不過對筆者來講, 市場看法越熊, 股價越跌, 中移動便越有吸引力, 筆者就越有興趣開始收集, 以多元化股票組合.

中移動上半年客戶總數同比增長10.7%, 不過, 平均每月每戶通話分鐘(MOU)由2011年底的525分鐘進一步降至518分鐘, 客戶平均每月消費(ARPU) 也由71元(人民幣, 下同)降至67元, 顯示新增客戶多為低用量客戶, 導致語音業務營運收入增速只有2.2%, 令人憂慮語音市場可能漸漸飽和. 幸好, 數據業務收入同比增長17.3%, 佔營運收入比重上升至28.5%. 當中, 無綫上網業務收入更大增51.6%, 成為營運收入增長的主要動力. 不過, EBITDA率為46.2%, 同比下跌3.4個百分點, 原因由於人工成本, 銷售費用等營運支出上升, 當中, 主要向中電信和中聯通支付的網間互聯支出增加8.1%至122.98億元, 由於內地主要互聯網資源掌控在中電信和中聯通手上, 某程度為集團帶來持續的費用壓力.

檢視中移動的資產負債表, 最令筆者喜愛的是高達3,958.55億元的現金及銀行存款, 佔總資產的38.74%, 比總負債3,366.05億元還要多. 過去3年中移動每年平均為股東賺取盈利1,202億元, 然後將大約51%的盈利以現金股息派給股東, 平均每股獲派3.05元, 靠經營業務每年平均淨現金流入超過2,217億元, 去年自由現金流高達982億元, 難怪中移動每年平均派發超過500億元現金股息之後, 在不增加銀行借貸和股本融資的情況下, 集團的現金及銀行存款仍然能夠以超過10%的速度增長, 上半年單單利息收入也高達59.16億元.

集團計劃今年派息比率為43%, 市場估計全年每股派息大約3.42港元, 筆者的股息回報率要求為至少4.5%, 表示較理想的買入價為76港元或以下, 中移動的賣點是盈利穩定, 資產負債表健康, 維持派息能力強, 筆者正熱切期待進埸機會.


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