新華保險過分依賴銀保 (一)

2011年新華保險股東淨利潤為27.99億元(人民幣, 下同), 按年增長24.5%, 每股基本及攤薄盈利均為1.24元. 值得注意的是, 集團於招股書中預測淨利潤為27.12億元, 同實際淨利潤數字高度吻合, 合理推測集團可能釋放部分浮盈以粉飾業績, 但會令到平滑今年業績的彈性和能力下降. 集團宣佈派發未期息每股9分. 不計入當期損益表的其他綜合收益(OCI)錄得虧損36.93億元, 主要原因是可供出售證券組合的公允價值下跌而產生104.74億元浮虧, 因此, 歸屬股東的實際綜合收益為虧損8.94億元, 筆者發覺2011年除了平保仍然能保持綜合收益為正數之外, 其餘上市內險股包括國壽, 太保和新華皆難逃綜合虧損的命運. 2010年底新華保險股東權益為313.06億元或每股10.04元.

2011年集團實現原保險保費收入947.97億元, 按年增長3.4%, 表現好過國壽但不及太保(+6.1%)和平保(+13.87%), 市場佔有率由8.9%提升至9.9%, 位列中國壽險市場第三位, 但與第4位的太保非常接近, 兩者保費收入相差只有16億元. 筆者發現上市內險股當中, 只有平保是以個人代理渠道為主, 其他都是依賴銀行保險渠道. 2011年內地銀保業務普遍受到銀監會取消原有的駐點銷售作業模式的影響而顯著收縮, 因此所有依靠銀保渠道的內險公司都無運行. 期內集團首年業務保費收入(FYP)按年下跌24.38%至415.61億元, 表現差過國壽(-15.72%)以及平保(-8.67%). 首年業務當中, 銀保渠道保費收入大跌30.09%而個人代理渠道保費收入只是下跌6.34%, 可以看到銀保渠道的壞處就是業務比較波動, 因為銀保渠道的主導權不在保險公司的掌控之中. 期內銀保渠道佔首年業務比重由2010年的80.64%下降至74.55%. 個險渠道佔首年業務比重則由2010年的18.96%增加至23.48%, 但仍然遠遠追不上平保, 因後者的個險渠道佔比高達64.63%.

筆者一直強調個險渠道的重要性, 其中一個原因是銀保產品相對個險產品一般較簡單和年期短. 從新華保險的壽險業務表現可以得到印證. 銀保新單下跌3成整體銀保業務保費收入便下跌8.1%, 但個險新單下跌6%整體個險業務保費收入仍然錄得25.03%的增長, 主要由個險繼期保單推動. 可惜, 新華保險是4大上市內險企業唯一一間在個險新單方面錄得倒退, 表現不及國壽(+5.55%), 平保(+7.34%)和太保(+22.7%). (待續)


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