匯豐公佈2011年股東淨利潤162.24億元(美元, 下同), 按年增長27%, 每股盈利0.92元或7.14港元, 不過, 今次盈利有增長全靠DVA稅前收益39億元, 而2010年同期則有DVA稅前損失1億元, 一來一回相差40億元, 扣除此項目, 盈利實際錄得倒退.
筆者想解釋什麼是DVA收益, 美資行稱為Debit Valuation Adjustment (債務估值調整), 匯豐年報稱之為自有債務公允值變動收益.
當市場投資者對一間銀行發行的債券信心下跌, 認為其債務出現違約的風險上升, 因此會要求一個較高的信用風險溢價, 該銀行債券的信用價差(Credit Spread), 即其孳息率與無風險利率的差距就會擴闊. 舉個例子, 某銀行按原本市場要求的信用風險溢價200基點發行100億元債券, 該銀行的帳面上便有100億元的債務. 如果之後市場對該銀行的信心下降而要求250基點的信用價差, 由於債券的息率和價格成反比, 表示該銀行的債券價格會因此下跌, 假設, 該銀行整體債券市值下降至80億元. 感覺上銀行的債務就好像少了20億元, 會計準則FAS157容許銀行把債務以市價入帳, 因而錄得20億元的DVA收益. 理據是, 理論上銀行可以馬上以市值買回債券, 即時實現DVA收益.
不過, DVA收益或損失同基礎業務營運無關, 只是帳面上不涉現金流的數字遊戲, 除非銀行即時以市價贖回債券, 否則DVA收益或損失最終也會隨債券到期而消失.
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業務上的盈利還未回復增長，管理層便先大增自己花紅感到失望。
回覆刪除HI市場先生
回覆刪除你對於匯豐業績有什麼看法, 是樂觀還是悲觀
無名氐
咁講法, DVA好像地產股的資產價格公允值, 係水份盈利而已。
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回覆刪除********
同意。
但是﹐略有不同之處。
1) 我們不清楚/不明白匯豐債券的資料
2) 地產股的產業﹐我們能看到人潮/觀看地點﹐或者租金收入﹐我們都能大約估計到它的價值
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回覆刪除滙豐發內地財越來越難
...外資銀行在內地的總資產擴大了，但比率卻反而倒退下來。不單增速比不上內地銀行，更麻煩的是，外資銀行總體稅前的盈利只是原地踏步，相反，內地其他銀行卻在同一時期內，取得高於一兩倍的增長。...中央政府或明或暗地都會制訂有利國有銀行業務發展的金融政策，令外資銀行從中受惠變得更加困難...隨着兩地的金融融合，滙控要守住香港這個發財的「地盤」也會越來越困難