內銀再融資壓力有所舒緩

根據報導, 中央匯金原則上同意對其持有股權的大型銀行分紅比例再下降5個百分點, 目的是支持相關銀行保留更多盈利以補充資本. 這種消息本屬於中性, 但市場對內銀股價的反應可以是正面也可是負面, 視乎當時的市況和股票的估值. 如果估值已經很低, 即使有壞消息也阻止不到股價上升, 相反, 如果估值已經很高, 好消息也可能觸發獲利而股價下跌. 因此, 投資者最重要是要學習和明白如何衡量估值, 而不是隨著市場情緒波動而追高殺低. 以今次的消息為例, 如果市場反應負面內銀股價下跌, 可以解讀為內銀派息比率下降, 為了保持同等股息收益率以維持股票吸引力, 股價便要向下調整. 今次 市場對內銀下降派息比率反應正面, 認為有助內銀增強內生資本的能力, 減少補充資本的壓力和從資本市場融資的需求. 但其實真正原因可能是由於目前內銀股的估值仍然在合理區間的中軸以下水平.

根據手上資料, 工行, 建行和中行近年來已經遂漸下降派息比率. 以建行為例, 由2008年的48.55%下調至2010年的37.89%. 預期今明兩年建行純利達到1,840億元和2,100億元(人民幣, 下同), 如果建行將分紅比例進一步下降至33%, 表示每年可以增加一級資本1,233億元至到1,407億元, 建行於2011年中期報告披露的加權風險資產(RWA)為65,798億元, 預期RWA每年以14%的增速膨漲, 表示保留盈利可提升一級資本比率大約1.64個百分點.

此外, 有報導指銀監會將適度放寬新監管標準和要求, 以舒緩內銀融資的壓力. 當中的措施包括下調部分貸款計算風險資產的權重. 例如, 將個人非按揭貸款的風險權重由100%下調至75%, 將小微企業貸款的風險權重由75%下調至50. 此外, 容許銀行將超額貸款損失準備金(即超過150%撥備覆蓋率的部分)計入二級資本, 現時監管當局准許銀行在貸款損失專項準備充足的情況下以貸款餘額的1%為上限將貸款損失一般準備計入二級資本. (註: 專項準備指銀行根據貸款風險分類指導原則對貸款進行風險分類後,按每筆貸款可能發生的損失程度計提準備金, 一般準備則根據全部貸款餘額按一定比例計提準備金). 以建行為例, 2011年中期報告披露的貸款總額為61,404億元, 不良貸款餘為646.42億元, 撥備覆蓋率為248.65%, 按現行規則, 建行最多可計入二級資本的金額為614億元, 按新監管規則, 最多可計入二級資本的金額為638億元, 對資本充足率的提升作用約0.04個百分點.

種種跡象顯示, 有關當局托市意味漸濃, 內銀股今年有運行.

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