撥備新規對內銀的影響

最近有網友建議筆者買入和黃而不要死抱宏利, 無疑當和黃股價氣勢如虹, 股價創下52週高位, 的確相當迷人吸引, 不過筆者早於09年6月, 當市場仍然對和黃無興趣的時候, 已經以50元左右買入黃作為交易組合的一員, 究竟是在股票成為市場"香餑餑"的時候才買入回報高, 還是當股票在市場坐冷板的時候已經買入回報高呢? 筆者建議大家不要熱衷追逐目前市場的熱門, 而是要尋找下一個市場的熱門. 筆者認為內地相關股票當中, 內房股可算是目前的票房毒藥, 筆者卻認為內房股絕對會成為下一個市場的"香餑餑", 當中筆者較看好的是688中國海外和813世茂房地產, 如果中國海外股價跌穿16元, 世茂股價跌至12元, 絕對是買入機會. 不過今次筆者想討論內銀股.

年初至今, 內銀股表現並不出色, 普遍跑輸大市, 部分原因是全世界的監管機構傾向收緊對銀行業的規管, 以及提高資本要求. 而內地銀監會採取的措施比歐美更嚴厲和更先發制人, 對內銀的長遠發展是好事, 但對短期股價卻構成壓力. 9月中旬, 內地有媒體報導銀監會有意硬性要求內銀以貸款總額的2.5%作為計提撥備的下限, 表示銀行每100元的貸款起碼需要計提2.5元的損失撥備. 大家要明白, 信貸有順景氣的特性, 即經濟越好, 企業的貸款需求越大, 由於壞帳風險較小, 銀行也傾向較願意借貸出去. 結果, 在信貸高速增長的時候, 通常不良貸款比率都會下降, 原因是分母(即總貸款餘額)增大了, 即使分子(即不良貸款餘額)不變, 比率也會下降, 在經濟繁榮的時期, 不良貸款餘額甚至有機會下跌. 不過, 不良貸款的產生通常有滯後的現象, 原因不難明白, 貸款初期, 企業只需要償還利息, 負擔較小, 要到本金償還期才可能見真章. 因此, 銀監會採用貸款總額去計提損失撥備, 屬前瞻性的措施, 迫銀行提高整體撥備水平, 以提升抵禦未來信貸風險的能力, 是可以理解的.

貸款撥備率 = 減值準備餘額 / 貸款餘額 = (不良貸款餘額 / 貸款餘額) * (減值準備餘額 /不良貸款餘額) = 不良貸款比率 * 撥備覆蓋率

不過, 新規定忽略了銀行資產質量的差異, 因此可能變相懲罰了資產質量好的銀行, 而對經營不善的銀行反而影響不大. 大家從上面的方程式可以看到, 新的貸款撥備率其實包含兩個因素, 即不良貸款比率和撥備覆蓋率. 問題來了, 經營穩健資產質量好的銀行, 通常擁有較低的不良貸款比率, 為了達至貸款總額2.5%的撥備下限,只好硬性提高撥備覆蓋率, 大家要知道, 增加損失撥備支出是會損害當期利益表. 相反, 資產質量差的銀行, 通常本身的不良貸款比率已經較高, 甚至已經超過2.5%, 因此, 在不需要增加撥備覆蓋率的情況下, 已經達標了.

目前所有上市的內銀, 只有農行的貸款撥備率達標, 有3.15%, 原因是農行的不良貸款比率高達2.32%, 即使撥備覆蓋率是所有上市內銀中最低的136.11%. 而新規定對中信行影響最大, 因為它的不良貸款比率只有0.81%, 乘以撥備覆蓋率的169.92%, 貸款撥備率也只有1.38%. 不過, 內銀投資者不用太擔憂, 一來新政策仍處於討論階段, 即使最終實施, 可能也會分階段, 以減輕對銀行的影響.


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